基于EVA視角的YT速遞績效分析

0  引  言

如今，網(wǎng)絡(luò)購物已滲透生活的方方面面，與之聯(lián)系密切的物流業(yè)也成為人們生活中必不可少的一環(huán)，物流作為連接社會和消費者最為直接的環(huán)節(jié)，在推動流通方式轉(zhuǎn)型、促進消費升級、服務(wù)生產(chǎn)生活、暢通經(jīng)濟循環(huán)、助力鄉(xiāng)村振興中物流發(fā)揮了重要作用。然可觀的發(fā)展前景y也帶來了極高的行業(yè)集中度，物流業(yè)的龍頭企業(yè)搶占大部市場份額，部分快遞品牌被迫退出市場，在這一大環(huán)境下，評價分析YT速遞這一行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營績效具備現(xiàn)實意義，幫助投資者直觀了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，做出正確投資決策。

1  EVA研究現(xiàn)狀

近年來，已有眾多學者針對EVA評價方法進行研究。楊蘭昆和李湛指出EVA雖起到了使股東與管理者目標趨于一致，減少企業(yè)內(nèi)部沖突的效果，但也存在因過分強調(diào)現(xiàn)實而對管理者的創(chuàng)新投資產(chǎn)生限制以及無法有限控制規(guī)模差異對結(jié)果影響的不足[1]；楊國彬和李春芳則基于我國現(xiàn)有評價體系現(xiàn)狀，提出相對傳統(tǒng)評價體系而言EVA更能反映真實利潤，且是一種長視指標，可帶來遠期收益[2]；上述均為理論研究結(jié)果，李洪等學者則從實證研究的角度出發(fā)，以454家上市企業(yè)為樣本，最終得出相對傳統(tǒng)財務(wù)指標，通過EVA對企業(yè)績效進行評價更為科學有效[3]；孫國芳也指出EVA評價體系可對傳統(tǒng)評價體系中的弊端進行優(yōu)化，推動績效管理工作的有效進行[4]。

2  YT速遞業(yè)績評價分析

2.1  傳統(tǒng)財務(wù)指標分析

2.1.1  償債能力

根據(jù)表1可看出YT速遞的速動比率和流動比均在2020年達到最低值，而后有所回升，通過查閱其年報可知，2020年流動比率和速動比率的下降主要是由于YT速遞當年流動資金借款較上年增加3125.59%，從而導致流動負債增加，流動比率與速動比率下降，此外，其資產(chǎn)負債率雖持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，但一直處于較為良好的區(qū)間。這也表明YT速遞的短期償債能力和長期償債能力都較為優(yōu)秀，償債壓力較小。

表1 YT速遞2018-2022年償債能力

2018 2019 2020 2021 2022

流動比率 1.83 1.53 1.00 1.25 1.25 

速動比率 1.82 1.52 1.00 1.24 1.25 

資產(chǎn)負債率（%） 40.94 40.34 33.73 32.62 30.73 

注：數(shù)據(jù)來源于YT速遞2018-2022年企業(yè)年報

2.1.2  營運能力

根據(jù)表2 可知YT速遞應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升，在2022年出現(xiàn)目前最大增長幅度即上升了36.67%，通過查閱年報可知，上述變動是2022應(yīng)收賬款回款致使應(yīng)收賬款較上一年減少了40.78%，且營業(yè)收入增加了18.57%所致。存貨周轉(zhuǎn)率除2019年幾乎與2018年持平外，其余年份也在顯著增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的變動趨勢相類似，表明YT速遞具備較為良好的應(yīng)收賬款管理能力，存貨也具備很強的流動性，變現(xiàn)能力好。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體較為穩(wěn)定，且在合理區(qū)間，也說明該企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度快，營運能力強[5]。

表2 YT速遞2018-2022年營運能力

時間 2018 2019 2020 2021 2022

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 21.90 24.02 27.33 30.25 41.34 

存貨周轉(zhuǎn)率 446.48 445.65 563.84 666.93 612.57 

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.61 1.48 1.44 1.49 1.46 

注：數(shù)據(jù)來源于YT速遞2018-2022年企業(yè)年報

2.1.3  盈利能力

根據(jù)表3可知所選取的三個指標在2018-2022年間有著幾乎一致的變化趨勢，即在2018-2021年間持續(xù)下降，又在2022年出現(xiàn)大幅回升，通過查閱YT速遞的年報可知，三個指標下滑與增長的原因相類似，因而此處以營業(yè)利潤率為例，展開分析，營業(yè)利潤率前四年中的持續(xù)下滑是由于YT速遞的營業(yè)利潤和營業(yè)收入雖均一直在增長，但營業(yè)利潤增速始終低于營業(yè)收入增速，且差距越來越大，所以出現(xiàn)持續(xù)下降現(xiàn)象，而2022年指標數(shù)值的增加則是由于YT速遞堅持以市場需求和行業(yè)發(fā)展為導向，因此于2022年取得了了營業(yè)收入同比增長15.7%，營業(yè)利潤同比增長86.35%的好成績，實現(xiàn)營業(yè)利潤率的提升[6]。

表3 YT速遞2018-2022年盈利能力

時間 2018 2019 2020 2021 2022

營業(yè)利潤率（%） 9.21 7.27 6.35 6.32 9.53 

凈資產(chǎn)收益率（%） 18.89 13.74 11.16 11.72 15.91 

總資產(chǎn)報酬率（%） 15.33 11.27 9.31 9.56 14.11 

注：數(shù)據(jù)來源于YT速遞2018-2022年企業(yè)年報

2.1.4  成長能力

根據(jù)表4可知，YT速遞的營業(yè)收入增長率在2018-2020持續(xù)下降，并在2020年達到最低點，通過查閱年報可知，2018-2020年受新冠肺炎疫情統(tǒng)籌防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的背景影響，盡管消費逐步轉(zhuǎn)線上，但受限于其他各方客觀因素影響，營業(yè)收入增長率逐漸放緩。總資產(chǎn)增長率則在2019年同比下降73.73%，出現(xiàn)近五年最大變動幅度，由于上一年公司部分轉(zhuǎn)運中心建成投產(chǎn)及新增飛機、車輛、機器設(shè)備導致總資產(chǎn)快速增加，因而本年有所回落為正?，F(xiàn)象。凈利潤增長率在2019年為負值，而后逐年增加，至2022年達到峰值，通過查閱年報可知負增長的出現(xiàn)是出于謹慎性對資產(chǎn)組進行減值測試，計提商譽減值損失所致?？傮w而言各項指標均在回升，也表明YT速遞具備較好的成長能力和發(fā)展前景。

表4 YT速遞2018-2022年成長能力

時間 2018 2019 2020 2021 2022

營業(yè)收入增長率（%） 37.45 13.42 12.06 29.36 18.57 

總資產(chǎn)增長率（%） 41.19 10.98 19.26 29.49 14.71 

凈利潤增長率（%） 31.97 -12.41 5.94 19.05 86.35 

注：數(shù)據(jù)來源于YT速遞2018-2022年企業(yè)年報

通過上述分析可看出，YT速遞在償債能力、營運能力及成長能力上均表現(xiàn)優(yōu)秀，即便是受到疫情的沖擊也能使企業(yè)保持良好狀態(tài)，只是在盈利能力上稍顯薄弱，且上述傳統(tǒng)指標分析較為零散，各指標間缺乏關(guān)聯(lián)性，可參考性有限[7]。

2.2  EVA視角下YT速遞財務(wù)績效評價分析

2.2.1  基本計算公式

EVA即經(jīng)濟增加值，指從稅后凈營業(yè)利潤扣除全部投入資本的成本后的剩余收益。經(jīng)濟增加值及其改善值是全面評價經(jīng)營者有效使用資本和為企業(yè)創(chuàng)造價值的重要指標。本文所采用的EVA具體計算公式為：

經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-加權(quán)平均資本成本*資本投入總額

2.2.2  需調(diào)整的報表項目

2.2.2.1  利息支出

在計算稅后凈營業(yè)利潤的過程中，凈利潤自身已經(jīng)是減去了利息以后的值，因此在進行會計調(diào)整時要將利息支出加回。

2.2.2.2  研發(fā)支出

公認的會計準則將研發(fā)支出作為一項費用，將其從利潤中扣除，而EVA將其視為投資，即為一項資產(chǎn)，在一定時期內(nèi)合理攤銷，因而運用EVA指標評價時應(yīng)當對研發(fā)支出進行會計調(diào)整。

2.2.2.3  資產(chǎn)減值損失

資產(chǎn)減值損失是企業(yè)出于謹慎性原則預(yù)期計提的資產(chǎn)減值準備，而非當期資產(chǎn)實際較少額，不應(yīng)當算入發(fā)生的費用中，因而在EVA評價體系中應(yīng)當將其調(diào)增。

2.2.2.4  營業(yè)外收支

營業(yè)外收支是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動外發(fā)生的收入和支出，與企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接關(guān)聯(lián)，因此不會對日常的經(jīng)營績效產(chǎn)生影響，在運用EVA評價體系時應(yīng)當對其進行調(diào)整。

2.2.2.5  遞延所得稅

遞延稅是由于會計和稅法計算中的時間差而產(chǎn)生的，當這一時間差使賬面大于應(yīng)稅所得會產(chǎn)生遞延所得稅負債，反之產(chǎn)生遞延所得稅資產(chǎn)，EVA評價體系認為對遞延稅款應(yīng)忽略不計，對當期發(fā)生數(shù)額進行調(diào)整，從而使其數(shù)額與實際應(yīng)付給稅務(wù)部門的稅款更為接近[8]。

根據(jù)上述調(diào)整項目，可知調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+費用化研發(fā)支出+資產(chǎn)減值損失+營業(yè)外收支凈額）*（1-25%）+遞延所得稅負債-遞延所得稅資產(chǎn)?；赮T速遞2018-2022年企業(yè)年報所披露數(shù)據(jù)得出其調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤如下表所示。

表5 YT速遞2018-2022年稅后凈利潤

                                                        單位：億元

時間 2018 2019 2020 2021 2022

凈利潤 19.32 16.81 18.48 21.87 39.64 

利息支出 0.36 1.53 0.59 1.31 1.32 

費用化研發(fā)支出 0.51 0.80 1.07 1.22 1.51 

資產(chǎn)減值損失 0.49 -3.42 -0.01 -0.43 -0.32 

營業(yè)外收支凈額 0.51 -0.44 -0.15 -0.84 -0.49 

遞延所得稅負債 0.10 0.09 0.14 0.15 1.78 

遞延所得稅資產(chǎn) 0.32 0.58 0.79 1.15 1.56 

所得稅稅率 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 

調(diào)整稅后凈營業(yè)利潤 20.50 15.17 18.95 21.82 41.36 

注：數(shù)據(jù)來源于YT速遞2018-2022年企業(yè)年報

2.2.3  資本投入總額

資本投入總額=權(quán)益資本+長期借款+短期借款+應(yīng)付債券+一年內(nèi)到期的非流動負債+資產(chǎn)減值損失+遞延所得稅資產(chǎn)+費用化研發(fā)支出+（營業(yè)外支出—營業(yè)外收入）*（1-所得稅稅率）-遞延所得稅資產(chǎn)-在建工程

通過查閱YT速遞2018-2022年企業(yè)年報中的數(shù)據(jù)，代入上述公式得出其資本投入總額的具體數(shù)值如下表所示：

表6 YT速遞2018-2022年資本投入總額

單位：億元

時間 2018 2019 2020 2021 2022

權(quán)益資本 117.94 132.21 175.16 230.58 271.94 

加：長期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 2.75 

短期借款 1.66 0.54 17.53 27.68 29.25 

應(yīng)付債券 29.82 30.17 0.00 4.99 0.00 

一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)負債 0.00 0.03 0.00 2.01 6.58 

資產(chǎn)減值損失 0.49 -3.42 -0.01 -0.43 -0.32 

遞延所得稅負債 0.10 0.09 0.14 0.15 1.78 

費用化研發(fā)支出 0.51 0.80 1.07 1.22 1.51 

營業(yè)外支出*（1-T） 0.22 0.41 0.22 0.82 0.81 

合計 150.74 160.84 194.10 267.03 314.29 

減：營業(yè)外收入*（1-T） 0.60 0.08 0.10 0.18 0.44 

遞延所得稅資產(chǎn) 0.32 0.58 0.79 1.15 1.56 

在建工程 5.87 8.97 10.61 17.15 14.02 

調(diào)整后資本投入總額TC 143.95 151.21 182.60 248.54 298.27 

注：數(shù)據(jù)來源于YT速遞2018-2022年企業(yè)年報

2.2.4  加權(quán)平均資本成本

通過查閱YT速遞2018-2022年企業(yè)年報，將其資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本結(jié)構(gòu)及權(quán)益資本結(jié)構(gòu)分別整理如下：

表7 YT速遞2018-2022年資本結(jié)構(gòu)

單位：億元

時間 2018 2019 2020 2021 2022

債務(wù)資本 81.75 89.40 89.13 111.64 120.64 

權(quán)益資本 117.94 132.21 175.16 230.58 271.94 

合計 199.69 221.61 264.29 342.22 392.57 

債務(wù)資本占比 40.94% 40.34% 33.73% 32.62% 30.73%

權(quán)益資本占比 59.06% 59.66% 66.27% 67.38% 69.27%

注：數(shù)據(jù)來源于YT速遞2018-2022年企業(yè)年報

本文選取中國人民銀行發(fā)布的一年期銀行貸款利率作為短期負債債務(wù)成本，以五年及五年以上貸款利率作為長期負債債務(wù)成本，計算結(jié)果如下：

表8 YT速遞2018-2022年債務(wù)資本結(jié)構(gòu)

單位：億元

時間 2018 2019 2020 2021 2022

短期負債 48.15 56.43 86.29 101.37 112.68 

長期負債 33.60 32.97 2.85 10.26 7.95 

合計 81.75 89.40 89.13 111.64 120.64 

短期負債占比（%） 58.90% 63.12% 96.80% 90.81% 93.41%

長期負債占比（%） 41.10% 36.88% 3.20% 9.19% 6.59%

一年期貸款利率（%） 4.35% 4.35% 4.35% 4.35% 4.35%

五年期貸款利率（%） 4.90% 4.90% 4.90% 4.90% 4.90%

稅前債務(wù)資本成本（%） 4.58% 4.55% 4.37% 4.40% 4.39%

稅率（%） 25.00% 25.00% 25.00% 25.00% 25.00%

稅后債務(wù)資本成本（%） 3.43% 3.41% 3.28% 3.30% 3.29%

注：數(shù)據(jù)來源于YT速遞2018-2022年企業(yè)年報，中國人民銀行官網(wǎng)

權(quán)益資本結(jié)構(gòu)一般以資本資產(chǎn)定價模型為基礎(chǔ)進行測算，計算公式如下：

權(quán)益資本成本=無風險利率+β*市場風險溢價

本文以中國人民銀行發(fā)布的一年期存款利率作為無風險利率，以國家統(tǒng)計局公布的GDP增長速度作為市場風險溢價，β值則以國泰安數(shù)據(jù)庫中數(shù)值為準，最終得出的計算結(jié)果如下：

表9 YT速遞2018-2022年權(quán)益資本結(jié)構(gòu)

單位：億元

時間 2018 2019 2020 2021 2022

無風險收益率（%） 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

市場風險溢價（%） 6.60% 6.10% 2.30% 8.10% 3.00%

β系數(shù) 1.01 1.10 0.95 0.78 1.28 

權(quán)益資本成本（%） 8.16% 8.23% 3.69% 7.85% 5.35%

注：數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行官網(wǎng)、國家統(tǒng)計局及國泰安數(shù)據(jù)庫

基于上述數(shù)據(jù)結(jié)果，整理計算得出YT速遞2018-2022年加權(quán)平均資本成本的具體數(shù)值如下表所示：

表10 YT速遞2018-2022年加權(quán)平均資本成本

時間 2018 2019 2020 2021 2022

權(quán)益資本成本（%） 8.16% 8.23% 3.69% 7.85% 5.35%

稅后債務(wù)資本成本（%） 3.43% 3.41% 3.28% 3.30% 3.29%

權(quán)益資本比例（%） 59.06% 59.66% 66.27% 67.38% 69.27%

債務(wù)資本比例（%） 40.94% 40.34% 33.73% 32.62% 30.73%

加權(quán)平均資本成本 6.22% 6.29% 3.55% 6.37% 4.72%

2.2.5  EVA值

基于整理好的現(xiàn)有數(shù)據(jù)及EVA計算公式：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本投入總額*企業(yè)加權(quán)平均資本成本，計算得出YT速遞的EVA具體數(shù)值如下表所示：

表10 YT速遞2018-2022年EVA值

單位：億元

時間 2018 2019 2020 2021 2022

稅后凈營業(yè)利潤（億元） 20.50 15.17 18.95 21.82 41.36 

資本投入總額（億元） 143.95 151.21 182.60 248.54 298.27 

加權(quán)平均資本成本 6.22% 6.29% 3.55% 6.37% 4.72%

經(jīng)濟增加值 11.54 5.67 12.47 5.99 27.29 

3  結(jié)論與建議

結(jié)果顯示，YT速遞的經(jīng)濟增加值在2018-2022年間持續(xù)大于0，表明企業(yè)發(fā)展狀況良好，為企業(yè)帶來了真實利潤的增加，但其波動較大，在2019年EVA值出現(xiàn)了大幅下降，這一變動與2019年YT速遞計提商譽減值準備密切相關(guān)，而在疫情影響下的2020年YT速遞的EVA不降反升，這與其選擇深入推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，順應(yīng)大環(huán)境下的物流需求，攻克“最后一公里”的努力密不可分，2021年的再度下滑則與YT速遞非公開發(fā)行股票和股權(quán)激勵致使資本工資大幅增加，投入資本總額增幅較大相關(guān)，而2022年YT速遞繼續(xù)深耕數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作，銳意進取，夯實業(yè)內(nèi)地位，創(chuàng)收能力再創(chuàng)新高[9]。

3.1  打造差異化體系，樹立競爭優(yōu)勢

YT速遞可逐步打造具備自身特色的差異化產(chǎn)品與服務(wù)體系，并探索創(chuàng)新營銷模式，激發(fā)市場營銷活力，精準匹配客戶日益多元的快遞產(chǎn)品和服務(wù)需求，促進市場縱深拓展，同時加強與各相關(guān)網(wǎng)絡(luò)平臺的對接，從而打破單一化模式，創(chuàng)造自身優(yōu)勢，提高競爭力，加強創(chuàng)收能力。

3.2  深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，堅持科技創(chuàng)新

自2020年起YT速遞開始進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并借此降低了疫情時期帶來的沖擊，在同行業(yè)企業(yè)遭受打擊時，這一優(yōu)勢幫助YT速遞降低運營成本，提高管理效能，實現(xiàn)了利潤的持續(xù)增長，因而，YT速遞應(yīng)重視并深度開發(fā)這一現(xiàn)有優(yōu)勢，提高創(chuàng)收能力的穩(wěn)定性。

3.3  優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量，提高客戶體驗

快遞時效常為客戶體驗中的重要一環(huán)，因此增強各轉(zhuǎn)運中心和網(wǎng)點的連接，提高快遞時效，可在一定程度上提高客戶滿意度，此外網(wǎng)絡(luò)平臺的積極響應(yīng)也極為重要，應(yīng)當加強對各加盟端，末端網(wǎng)點以及線上服務(wù)人員的培訓，全方位提高服務(wù)質(zhì)量，增強客戶粘性。

本文來源：《物流科技》http://m.xwlcp.cn/w/jg/30901.html