歐債危機(jī)的演進(jìn)、成因及應(yīng)對(duì)措施——改革與戰(zhàn)略

 歐洲經(jīng)濟(jì)本可在2007-2008年全球金融危機(jī)之后重歸復(fù)蘇軌道，但是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)（以下簡(jiǎn)稱歐債危機(jī)）愈演愈烈，主權(quán)信用評(píng)級(jí)頻頻下調(diào)，投資者信心步步下跌，許多歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不斷惡化，逐漸被歐債危機(jī)推入破產(chǎn)的邊緣。歷時(shí)兩年多，歐債危機(jī)的性質(zhì)已由開始單一的財(cái)政危機(jī)逐漸向銀行危機(jī)、政治危機(jī)等多種形式轉(zhuǎn)化，影響區(qū)域由局部的歐元區(qū)國(guó)家逐漸向包括歐美國(guó)家在內(nèi)的全球范圍擴(kuò)散，影響領(lǐng)域由財(cái)政金融領(lǐng)域逐漸向就業(yè)、貿(mào)易、政治等全方位領(lǐng)域進(jìn)行延伸，應(yīng)對(duì)措施也由開始依靠救助的單一方式向多種方式轉(zhuǎn)變。無論是其演進(jìn)過程和產(chǎn)生原因，還是所采取的應(yīng)對(duì)措施，本次歐債危機(jī)具有前所未有的獨(dú)特性。近期一些國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)這些問題的討論具有一定程度的涉及，但是各種觀點(diǎn)存在差異，而且比較分散，仍沒有達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，至今仍在討論中。鑒于此，本文將根據(jù)歐債危機(jī)的最新發(fā)展動(dòng)態(tài)系統(tǒng)地梳理歐債危機(jī)的演進(jìn)過程、形成原因和應(yīng)對(duì)措施，以便人們更為透徹地了解歐債危機(jī)的發(fā)展過程和更為全面地理解歐債危機(jī)的形成機(jī)理和應(yīng)對(duì)策略。
一、歐債危機(jī)的演進(jìn)過程
自2009年底以來，國(guó)家過度債務(wù)引起市場(chǎng)恐慌，信用恐慌的債權(quán)者要求更高收益，高額的借款及其成本進(jìn)一步增加本已高負(fù)債國(guó)家的負(fù)債。歐洲危機(jī)在這種惡性循環(huán)下經(jīng)歷了爆發(fā)、發(fā)展、升級(jí)和惡化等四個(gè)演化階段。
（一）危機(jī)爆發(fā)
2009年10月，希臘首相帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財(cái)政赤字。2009年11月，希臘財(cái)政部長(zhǎng)宣布，希臘2009年財(cái)政赤字占GDP比重為13.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了原來預(yù)測(cè)的6%，公共債務(wù)占GDP比重為113%，分別遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的上限（分別為3%和60%）。希臘市場(chǎng)開始出現(xiàn)恐慌，其國(guó)債CDS價(jià)格開始急劇上升。緊接著，鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化，2009年12月，標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)和穆迪等國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)，進(jìn)一步引發(fā)眾多投資者的恐慌，投資者開始大規(guī)模拋售希臘國(guó)債，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)開始全面爆發(fā)。
與此同時(shí)，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)恐慌已經(jīng)開始在關(guān)心歐洲態(tài)勢(shì)的投資者中產(chǎn)生，并在2010年初及以后有所加強(qiáng)。2010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將下調(diào)其國(guó)債評(píng)級(jí)。2010年2月4日，西班牙財(cái)政部指出，西班牙2010年整體公共預(yù)算赤字恐將占GDP的9.8%；同日，德國(guó)預(yù)計(jì)2010年預(yù)算赤字占GDP的5.5%。2010年2月5日，債務(wù)危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)恐慌，西班牙股市當(dāng)天急跌6%，創(chuàng)下15個(gè)月以來的最大跌幅。2010年2月9日，歐元空頭頭寸已增至80億美元，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。2010年2月10日，美國(guó)銀行業(yè)在希臘、愛爾蘭、葡萄牙及西班牙的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)1760億美元。由此看出，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的傳染效應(yīng)開始在歐洲出現(xiàn)，包括希臘、愛爾蘭、意大利、西班牙和葡萄牙等在內(nèi)的歐元區(qū)成員國(guó)家也開始陷入債務(wù)危機(jī)，逐漸表現(xiàn)出難以為預(yù)算赤字和負(fù)債進(jìn)行再融資。隨著這些國(guó)家和其他歐盟國(guó)家之間的債券收益價(jià)差和信用違約互換價(jià)格逐漸加大，這些歐盟國(guó)家的信心危機(jī)也開始產(chǎn)生，主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐洲開始全面爆發(fā)。
（二）危機(jī)發(fā)展
2010年第1季度，希臘公共債務(wù)占GDP比重為115%，而且呈上升趨勢(shì)。2010年4月，希臘政府宣布如果在5月前得不到救援貸款，將無法為即將到期的200億歐元國(guó)債再融資。與此同時(shí)，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國(guó)的信用危機(jī)逐漸加重，主權(quán)債務(wù)問題也開始依次爆發(fā)，也開始與希臘一樣難以或幾乎不可能為其債務(wù)進(jìn)行再融資。2010年3月24日，惠譽(yù)將葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)為AA-；4月22日，愛爾蘭財(cái)政赤字在GDP總額中所占比例被修正至14.3%；4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘主權(quán)債務(wù)級(jí)別調(diào)整到BB+；4月28日，標(biāo)準(zhǔn)普爾率先下調(diào)西班牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)，將評(píng)級(jí)展望前景定為“負(fù)面”；2010年底，意大利公共債務(wù)占GDP的比例高達(dá)119.0%。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾估計(jì)，投資者將由于這些違約事件的發(fā)生損失30%-50%。全球股市和歐元貨幣由于這些公告而全線下降。2010年5月1日，希臘政府提出了一系列嚴(yán)格措施來消減開支和增加稅收，但是，2010年5月5日，全民罷工反對(duì)這些嚴(yán)格措施。2010年9月，愛爾蘭銀行無能力再融資，政府第3個(gè)年頭為銀行擔(dān)保，這些對(duì)愛爾蘭政府債券產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。
（三）危機(jī)升級(jí)
2010年11月，希臘債務(wù)和赤字水平表明，2011年的任務(wù)更加艱巨，出現(xiàn)了比當(dāng)初恐慌更為嚴(yán)峻的蕭條。截至2010年末，歐盟27個(gè)成員國(guó)中有20個(gè)國(guó)家的財(cái)政赤字占GDP的比例已超過3%的國(guó)際警戒線。包括歐盟第三大經(jīng)濟(jì)體意大利、歐盟第四大經(jīng)濟(jì)體西班牙在內(nèi)的多個(gè)歐洲國(guó)家都卷入債務(wù)危機(jī)的漩渦。2011年4月，不管愛爾蘭政府采取了怎樣的措施，穆迪還是將愛爾蘭銀行債務(wù)調(diào)整到垃圾級(jí)別。
（四）危機(jī)惡化
2011年5月，希臘公告?zhèn)鶆?wù)表現(xiàn)更為突出，受到前所未有的關(guān)注。希臘人民普遍拒絕嚴(yán)格措施，并通過憤怒的街頭示威來表達(dá)他們的不滿。2011年6月底，希臘政府提出了另外一項(xiàng)未來5年內(nèi)280億歐元開支消減計(jì)劃，如果這項(xiàng)提議被通過，它將獲得歐元區(qū)的120億歐元的救助方案，否則希臘將不得不讓7月中旬到期的貸款違約。2011年6月13日，標(biāo)準(zhǔn)普爾根據(jù)歐盟和國(guó)際貨幣基金雙邊審計(jì)的結(jié)果——他們要求更為嚴(yán)格的措施，將希臘主權(quán)債務(wù)級(jí)別調(diào)整到CCC。2011年7月6日，穆迪將葡萄牙的信用級(jí)別調(diào)整到垃圾級(jí)。2011年9月20日，標(biāo)普將意大利主權(quán)信用評(píng)級(jí)從A+下調(diào)至A，評(píng)級(jí)前景為“負(fù)面”。2011年11月24日，惠譽(yù)將葡萄牙主權(quán)評(píng)級(jí)由BBB-下調(diào)至BB+，并給予“負(fù)面”展望。2012年1月27日，惠譽(yù)下調(diào)意大利、西班牙、比利時(shí)、塞浦路斯以及斯洛文尼亞等五個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)前景均為“負(fù)面”，并警告歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)將會(huì)進(jìn)一步影響這些國(guó)家的融資能力。