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負利率給經(jīng)濟生活帶來的負面影響
作者:王書琪來源:原創(chuàng)日期:2013-03-14人氣:1125
(一)中低收入群體的實際收入下降,財富分配更加失衡
經(jīng)濟學(xué)原理告訴我們,負利率會讓貸款客戶獲得額外收益,而存款客戶蒙受損失。在我國,普通居民是最主要的銀行存款客戶,而進行貸款的多是國家大中型企業(yè)及為數(shù)不多具有較強競爭大的民營資本。2011年年末,金融機構(gòu)的存款余額為80.9萬億元,其中住戶存款余額為34.8萬億元,占全部存款余額的43%。各項貸款余額為54.8萬億元,共中境內(nèi)貸款余額為54.6萬億元。這意味著凈存款余額達到26.1萬億元。2011年年底,1年期存款的實際利率(即名利率減去消費者物價指數(shù)水平)為-1%粗略估算存款客戶損失了2610億元按住戶存款在存款總量中的比例估計,居民儲蓄大概損失了1123億元。2011年政府征收的個人所得稅大約為6054億元,而家庭儲蓄者損失了1123億元,這個數(shù)字大概是全年稅收的20%。這僅僅是一個粗略的計算,因為家庭還有其它各種形式的存款,而不同形式的存款有不同的名義利率??紤]到活期存款利率極低,因此,13.8萬億元的居民活期存款損失更大。
地方政府和國有大中型企業(yè)是負利率的受益者,它們是銀行的主要貸款客戶。對它們來說,利率越低,意味著越低的籌資成本。據(jù)近期《新世紀(jì)周刊》的報道,地方政府的貸款超過了10萬億元,企業(yè)的貸款也超過了6萬億元。
銀行是負利率的另一受益者。與中低收入群體儲蓄實際縮水形成鮮明對照的是銀行業(yè)利潤的普遍攀升。當(dāng)前,我同銀行業(yè)的主要利潤來源仍然是存貸利差。據(jù)報道,目前已發(fā)布業(yè)績快報的南京銀行、光大銀行和浦發(fā)銀行,凈利潤同比增長都在40%左右;寧波、華夏、民生和深發(fā)展銀行預(yù)增公告顯示,寧波銀行凈利潤同比預(yù)增30%-50%,華夏與民生銀行同比預(yù)增50%以上,而由于并表因素,深發(fā)展同比預(yù)增60%~70%。銀行業(yè)2011年業(yè)績的高增長,超出之前的市場預(yù)期。
正如經(jīng)濟學(xué)家易憲容指出的那樣:“目前的負利率意味著社會財富大轉(zhuǎn)移,意味著通過政府管制把居民的財富轉(zhuǎn)移到暴富的房地產(chǎn)商手中、轉(zhuǎn)移到效率低下的國有企業(yè)手中、轉(zhuǎn)移到地方政府手中。”
(二)引發(fā)投資熱潮,助推資產(chǎn)泡沫
作為資金的價格,利率越低越有利于資金的使用者。在負利率的條件下,企業(yè)的融資成本低,投資熱情高漲,銀行也會因存貸利差大而增加貸款投放。于是,“蒜你狠”、“豆你玩”的現(xiàn)象輪番上演,房地產(chǎn)熱和開發(fā)區(qū)熱高燒不退,導(dǎo)致原材料價格快速上漲,國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡,進而進一步推高物價水平,引發(fā)通貨膨脹。
負利率時代,廉價的融資成本和迅猛擴張的信貸規(guī)模,使得過剩的流動性四處游走、無處藏身,充裕的資金供給極易激發(fā)人們投機的興奮與沖動,加上通過貿(mào)易順差和資本順差流入中國的大量外匯,當(dāng)它們被兌換成人民幣投放市場的時候,股市會瘋漲,樓市也會瘋漲,資產(chǎn)泡沫越吹越大。
在我國特殊的國情與文化背景下,居民儲蓄的習(xí)慣一時很難改變,經(jīng)濟增長主要由投資拉動的狀況也無法在一夕之間改變。負利率并不能實現(xiàn)存款搬家,反而會通過銀行貨幣乘數(shù)的作用,加速資本的積聚和形成,進一步推高我國的投資率。2011年末我國貸款余額較2010年增加7萬億元,給企業(yè)的資本擴張輸送了大量血液。負利率導(dǎo)致流動性過剩,低成本引起投資饑渴。
(三)惡化中小企業(yè)的融資環(huán)境,加劇中小企業(yè)融資難
當(dāng)前中小企業(yè)融資困難,在民營經(jīng)濟發(fā)達的廣東和浙江,大量民營企業(yè)因為融資難而倒閉。大多數(shù)人對此的判斷是宏觀調(diào)控政策把信貸勒得過緊。殊不知,利率過低才是民企融資難的主要原因。
2011年與前面兩年相比,貨幣政策-是收緊的,但仍屬于“適度寬松”范圍。在信貸規(guī)模一定的情況下(新增貸款7萬億~8萬億元),利率嚴(yán)重偏低(實際利率長期維持在-2%-3%),新增貸款便無法滿足企業(yè)對資金的需求。
貸款總量就像一個做好的大蛋糕,存貸款利率過低意味著貸款將會獲益,蛋糕就會被大企業(yè)給吃掉。如果利率接近市場均衡利率,蛋糕沒有被吃完,還剩下二三成,中小企業(yè)還不會被餓死。因為負利率,因為可以得到額外的收益,所以大企業(yè)就把原本屬于中小企業(yè)的那二三成也吃掉了。缺少了正常貸款渠道的大量中小企業(yè)只好將貸款需求轉(zhuǎn)向民間,于是民間借貸的成本大幅上升。結(jié)論很明顯,人為地壓低利率是導(dǎo)致當(dāng)前中小企業(yè)融資難的主要原因。
(四)無益于經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變
當(dāng)前,國際經(jīng)濟環(huán)境萎靡不振,外需不足,出口利潤下降;投資需求過旺,引發(fā)資源浪費和通貨膨脹。為了獲得持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展收益,我們需要轉(zhuǎn)而依靠本國市場,進一步提高消費對經(jīng)濟增長的貢獻度。然而,由于負利率的存在,財富不斷地從家庭部門轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)部門,而這不利于實現(xiàn)政府期望的經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。家庭部門的錢變少了,產(chǎn)業(yè)部門的錢變多了,對于經(jīng)濟從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動無所助益。由于流動性過剩,投資驅(qū)動,致使高能耗、高污染企業(yè)大量興起,它們以資源的浪費和環(huán)境的破壞為代價創(chuàng)造了GDP,不僅透支了子孫后代的資源,更是嚴(yán)重威脅現(xiàn)有人群的生存環(huán)境。
經(jīng)濟學(xué)原理告訴我們,負利率會讓貸款客戶獲得額外收益,而存款客戶蒙受損失。在我國,普通居民是最主要的銀行存款客戶,而進行貸款的多是國家大中型企業(yè)及為數(shù)不多具有較強競爭大的民營資本。2011年年末,金融機構(gòu)的存款余額為80.9萬億元,其中住戶存款余額為34.8萬億元,占全部存款余額的43%。各項貸款余額為54.8萬億元,共中境內(nèi)貸款余額為54.6萬億元。這意味著凈存款余額達到26.1萬億元。2011年年底,1年期存款的實際利率(即名利率減去消費者物價指數(shù)水平)為-1%粗略估算存款客戶損失了2610億元按住戶存款在存款總量中的比例估計,居民儲蓄大概損失了1123億元。2011年政府征收的個人所得稅大約為6054億元,而家庭儲蓄者損失了1123億元,這個數(shù)字大概是全年稅收的20%。這僅僅是一個粗略的計算,因為家庭還有其它各種形式的存款,而不同形式的存款有不同的名義利率??紤]到活期存款利率極低,因此,13.8萬億元的居民活期存款損失更大。
地方政府和國有大中型企業(yè)是負利率的受益者,它們是銀行的主要貸款客戶。對它們來說,利率越低,意味著越低的籌資成本。據(jù)近期《新世紀(jì)周刊》的報道,地方政府的貸款超過了10萬億元,企業(yè)的貸款也超過了6萬億元。
銀行是負利率的另一受益者。與中低收入群體儲蓄實際縮水形成鮮明對照的是銀行業(yè)利潤的普遍攀升。當(dāng)前,我同銀行業(yè)的主要利潤來源仍然是存貸利差。據(jù)報道,目前已發(fā)布業(yè)績快報的南京銀行、光大銀行和浦發(fā)銀行,凈利潤同比增長都在40%左右;寧波、華夏、民生和深發(fā)展銀行預(yù)增公告顯示,寧波銀行凈利潤同比預(yù)增30%-50%,華夏與民生銀行同比預(yù)增50%以上,而由于并表因素,深發(fā)展同比預(yù)增60%~70%。銀行業(yè)2011年業(yè)績的高增長,超出之前的市場預(yù)期。
正如經(jīng)濟學(xué)家易憲容指出的那樣:“目前的負利率意味著社會財富大轉(zhuǎn)移,意味著通過政府管制把居民的財富轉(zhuǎn)移到暴富的房地產(chǎn)商手中、轉(zhuǎn)移到效率低下的國有企業(yè)手中、轉(zhuǎn)移到地方政府手中。”
(二)引發(fā)投資熱潮,助推資產(chǎn)泡沫
作為資金的價格,利率越低越有利于資金的使用者。在負利率的條件下,企業(yè)的融資成本低,投資熱情高漲,銀行也會因存貸利差大而增加貸款投放。于是,“蒜你狠”、“豆你玩”的現(xiàn)象輪番上演,房地產(chǎn)熱和開發(fā)區(qū)熱高燒不退,導(dǎo)致原材料價格快速上漲,國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡,進而進一步推高物價水平,引發(fā)通貨膨脹。
負利率時代,廉價的融資成本和迅猛擴張的信貸規(guī)模,使得過剩的流動性四處游走、無處藏身,充裕的資金供給極易激發(fā)人們投機的興奮與沖動,加上通過貿(mào)易順差和資本順差流入中國的大量外匯,當(dāng)它們被兌換成人民幣投放市場的時候,股市會瘋漲,樓市也會瘋漲,資產(chǎn)泡沫越吹越大。
在我國特殊的國情與文化背景下,居民儲蓄的習(xí)慣一時很難改變,經(jīng)濟增長主要由投資拉動的狀況也無法在一夕之間改變。負利率并不能實現(xiàn)存款搬家,反而會通過銀行貨幣乘數(shù)的作用,加速資本的積聚和形成,進一步推高我國的投資率。2011年末我國貸款余額較2010年增加7萬億元,給企業(yè)的資本擴張輸送了大量血液。負利率導(dǎo)致流動性過剩,低成本引起投資饑渴。
(三)惡化中小企業(yè)的融資環(huán)境,加劇中小企業(yè)融資難
當(dāng)前中小企業(yè)融資困難,在民營經(jīng)濟發(fā)達的廣東和浙江,大量民營企業(yè)因為融資難而倒閉。大多數(shù)人對此的判斷是宏觀調(diào)控政策把信貸勒得過緊。殊不知,利率過低才是民企融資難的主要原因。
2011年與前面兩年相比,貨幣政策-是收緊的,但仍屬于“適度寬松”范圍。在信貸規(guī)模一定的情況下(新增貸款7萬億~8萬億元),利率嚴(yán)重偏低(實際利率長期維持在-2%-3%),新增貸款便無法滿足企業(yè)對資金的需求。
貸款總量就像一個做好的大蛋糕,存貸款利率過低意味著貸款將會獲益,蛋糕就會被大企業(yè)給吃掉。如果利率接近市場均衡利率,蛋糕沒有被吃完,還剩下二三成,中小企業(yè)還不會被餓死。因為負利率,因為可以得到額外的收益,所以大企業(yè)就把原本屬于中小企業(yè)的那二三成也吃掉了。缺少了正常貸款渠道的大量中小企業(yè)只好將貸款需求轉(zhuǎn)向民間,于是民間借貸的成本大幅上升。結(jié)論很明顯,人為地壓低利率是導(dǎo)致當(dāng)前中小企業(yè)融資難的主要原因。
(四)無益于經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變
當(dāng)前,國際經(jīng)濟環(huán)境萎靡不振,外需不足,出口利潤下降;投資需求過旺,引發(fā)資源浪費和通貨膨脹。為了獲得持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展收益,我們需要轉(zhuǎn)而依靠本國市場,進一步提高消費對經(jīng)濟增長的貢獻度。然而,由于負利率的存在,財富不斷地從家庭部門轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)部門,而這不利于實現(xiàn)政府期望的經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。家庭部門的錢變少了,產(chǎn)業(yè)部門的錢變多了,對于經(jīng)濟從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動無所助益。由于流動性過剩,投資驅(qū)動,致使高能耗、高污染企業(yè)大量興起,它們以資源的浪費和環(huán)境的破壞為代價創(chuàng)造了GDP,不僅透支了子孫后代的資源,更是嚴(yán)重威脅現(xiàn)有人群的生存環(huán)境。
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