金融周期對我國宏觀經(jīng)濟運行的動態(tài)分析

在我國經(jīng)濟發(fā)展的大環(huán)境中，為進一步確保我國國民經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，并將有關部門制定的宏觀經(jīng)濟政策作為未來經(jīng)濟發(fā)展的重要依托，就需要著重關注金融周期對我國宏觀經(jīng)濟運行的動態(tài)影響。在我國金融經(jīng)濟發(fā)展的過程中，金融周期作為一個較新的理念，其在金融經(jīng)濟活動的內(nèi)部影響下，依托于金融體系而形成的持續(xù)波動以及周期變化都值得在金融經(jīng)濟發(fā)展中給予重視。

1  金融周期說

在金融經(jīng)濟發(fā)展的社會經(jīng)濟活動中，金融周期說的概念并不僅是單一的金融周期測度，更是作為金融經(jīng)濟活動中的一種思想和方法論而存在。一般而言，金融具有一定的獨立性，其獨立性也會在不同程度上反作用于實體經(jīng)濟。所以，對我國宏觀經(jīng)濟的研究就需要進一步將金融因素放在中心位置。在這個角度分析，金融周期說則是具有一定理論創(chuàng)新性的金融概念。此外，在金融周期說的思想導向下，除了宏觀審慎政策的相關影響，貨幣政策作為另一個重要的影響也需要時刻關注金融周期以及金融穩(wěn)定，因為在這一過程中，貨幣政策的轉變也會通過金融渠道對實際的均衡利率造成影響。

2  我國金融周期的基本特質(zhì)

2.1  金融周期與經(jīng)濟周期區(qū)別

在我國金融經(jīng)濟發(fā)展的過程中，金融周期的概念相對來說較新，而經(jīng)濟學家對經(jīng)濟周期概念的研究則更加深入。一般來說，對經(jīng)濟周期的研究主要是通過在均衡模型中加入一定的外生沖擊影響，進而形成一個短期的波動，從而模擬經(jīng)濟周期的現(xiàn)象。而要進一步通過實際的經(jīng)濟活動找出經(jīng)濟周期主要由以下兩張方式，其一是通過濾波技術將實際經(jīng)濟增長分解成周期和趨勢發(fā)展因素；其二是通過通貨膨脹和失業(yè)率作為主要的參考標準對經(jīng)濟周期進行衡量。在這兩者中，金融周期與第一種較相似，其區(qū)別一般為衡量經(jīng)濟周期的基本指標，金融周期的衡量指標則為信貸與資產(chǎn)價格。

2.2  金融周期波峰與金融危機

一般來說在金融周期的發(fā)展規(guī)律中，其周期的波峰出現(xiàn)都會伴隨著金融危機的出現(xiàn)。結合近年來的金融發(fā)展經(jīng)驗來看，可以發(fā)現(xiàn)，在金融周期發(fā)展過程中處于波峰下行的趨勢，就是其金融收縮的表現(xiàn)。根據(jù)相關金融概念，金融收縮則代表著信貸與GDP之比下降?；诖罅康慕?jīng)濟數(shù)據(jù)來說，如果在金融收縮階段出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，則這個階段的經(jīng)濟衰退幅度會相較于平時更大。結合金融系統(tǒng)中存在的順周期性，如果其金融收縮的衰退比沒有達到實際的金融收縮衰退幅度就會導致相關的GDP較平時下降多50%以上。

2.3  金融周期對資源配置的影響

隨著金融的周期性發(fā)展，其不僅是對實體經(jīng)濟周期性的直接反映，更是具有獨立性的金融特征，可以在一定程度上導致金融衰退以及資源資源配置的波動出現(xiàn)，進而導致資源配置出現(xiàn)嚴重問題，進而反作用于實體經(jīng)濟。一般而言在金融繁榮期比較容易出現(xiàn)信貸擴張以及桿杠率上升等金融約束被弱化的現(xiàn)象。在金融約束被弱化的情況下，其表面金融繁榮之下實際存在的一般都是效率不高的部門，而在這樣的表象下就容易出現(xiàn)資源配置出錯的情況，也就在無形中影響了生產(chǎn)率的增長。此時，在金融繁榮的假象消散轉向金融崩潰的時候，就會導致金融資產(chǎn)的價格以及現(xiàn)金流大幅下降，進而將主導變量變成債務，與此相關的經(jīng)濟個體也為了進一步修復資產(chǎn)負債而降低了支出。所以說，在金融繁榮時期出現(xiàn)的資源分配一旦出錯便難以轉變，還會進而阻礙經(jīng)濟復蘇。

3  金融周期對我國宏觀經(jīng)濟運行的動態(tài)分析

3.1  地方政府的債務困境

針對我國政府的金融發(fā)展來看，其大規(guī)模的債務發(fā)展處于2008年的金融危機之后。此后的2009年，我國出現(xiàn)眾多地方政府融資平臺，政府也通過這種方式積累了一定的隱性債務。在債務規(guī)模逐漸積累上升的過程中也受到了國家審計署的重視，此后在2014年出臺了相關的地方政府債務管理意見。到2015年，我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控開始出現(xiàn)下行壓力，也因此導致我國對地方政府的債務管理有所放松。隨著2017年之后宏觀經(jīng)濟發(fā)展的逐漸穩(wěn)定，其金融監(jiān)管方向也有所轉變。自此2017年在金融領域也被稱為金融監(jiān)管元年。而后，隨著地方基建以及房地產(chǎn)企業(yè)的投資水平下降，進一步導致經(jīng)濟下行壓力加劇，同時地方債務監(jiān)管也在2019年出現(xiàn)了一定的放松現(xiàn)象。因而中央經(jīng)濟工作會議在2018年提出要加大財政政策支持，進而大幅增加地方政府專項債券，也同時強調(diào)要應用宏觀政策的逆周期能力對政府債務加以調(diào)節(jié)。

結合我國地方政府在債務方面的發(fā)展與監(jiān)管，可以明顯的發(fā)現(xiàn)其具有的周期性規(guī)律。在這一過程中，我國地方政府所承擔的實際上是宏觀調(diào)控政策的作用。從金融周期說的角度來看，債務積累導致地方政府承擔了極大的金融風險。在這之中，如果拋開宏觀層面的基本矛盾，我國地方政府債務中仍然存在特殊問題。其主要表現(xiàn)就是地方債市場不健全以及各部門對隱性債務的選擇性忽視。首先，因為在顯性債務中的地方債市場不健全，就導致地方政府的債務處理中存在信用評級、信息披露、債務管理風險以及定價機制等方面出現(xiàn)問題；其次，在其隱形債務的困境之下，導致政府財政與金融出現(xiàn)兩男的局面。所以就需要地方政府結合金融周期對我國宏觀經(jīng)濟運行的動態(tài)影響，進而從宏觀經(jīng)濟調(diào)控的角度入手，即將原有的宏觀經(jīng)濟框架進行轉變，從而實現(xiàn)經(jīng)濟和金融的雙重穩(wěn)定，改善我國宏觀調(diào)控的主要矛盾點。

3.2  居民的負債水平

隨著改革開放的深入，我國居民的收入與財富結構都產(chǎn)生了一定變化。一方面，這些變化反映了外部因素對總需求降低的影響；另一方面，居民資產(chǎn)負債的擴張也使金融周期對我國實體經(jīng)濟發(fā)展的影響逐漸加大。在黨的十九大會議中提出，要在確保經(jīng)濟增長的同時保證居民的收入獲得同步增長，也要在勞動生產(chǎn)率得到有效提高的過程中將居民勞動報酬同時提高。所以，在宏觀經(jīng)濟政策的制定中，不能僅考慮經(jīng)濟增長，還要進一步關注對經(jīng)濟增長的分配，即關注其受益較高和較低群體。而且，宏觀經(jīng)濟政策的本質(zhì)并不是福利中性的，而是具有強烈再分配效應的，可以對不同群體造成不同影響。在這樣的前提下，就需要在宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控的過程中盡可能偏向底層家庭，從而促進經(jīng)濟穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

基于中國的國情分析，在中國的金融經(jīng)濟發(fā)展過程中，需要對居民的杠桿化收益、消費疲弱以及貧富差距保持一定的關注。在資產(chǎn)變動不穩(wěn)定的金融周期中，能夠獲得杠桿化收益的一般都是頂層家庭，而受到損失的則來自于底層家庭。介于二者不同的消費傾向，就會在一定程度上引起對金融周期的不對稱影響。即便在金融周期繁榮期間，實際的實體經(jīng)濟波動性也一般較低，而一旦金融周期發(fā)展到衰退狀態(tài)，實體經(jīng)濟就必然會受到一定沖擊，導致衰退加重。所以，在居民負債情況調(diào)控上來看，除了抑制和協(xié)調(diào)金融周期，更要特別關注宏觀經(jīng)濟政策的再分配，從而在金融周期衰退期間，有效修補居民資產(chǎn)負債問題，促進其穩(wěn)定消費。

3.3  貿(mào)易摩擦以及金融風險

美國于2017年4月啟動對我國的“301調(diào)查”，此后到2019年9月，中美兩國已經(jīng)開展了高達12輪經(jīng)貿(mào)磋商，但一直沒能解決分歧、達成一致。所以隨著逐漸擴大的征稅清單以及逐漸提高的雙邊關稅，貿(mào)易摩擦對兩國經(jīng)濟造成的負面影響逐漸凸顯，這樣的結果也將進一步影響了全球經(jīng)濟的穩(wěn)定性。隨著中美貿(mào)易摩擦向金融領域的擴展形式來看，如果近期無法達成協(xié)議，美國很可能通過限制我國海外融資、并在IMF發(fā)起對中國匯率政策的審查，以及協(xié)商雙邊貿(mào)易協(xié)定等方式進一步將中美貿(mào)易摩擦升級。在這樣的國際環(huán)境下，就需要結合金融周期對我國宏觀經(jīng)濟運行的影響，進而警惕出現(xiàn)人民幣貶值以及部分外商撤資的情況可能會為我國經(jīng)融市場帶來的風險。

4  結語

從短期發(fā)展來看，我國經(jīng)濟全球化發(fā)展仍然面臨極大的不確定性，同時，我國的金融經(jīng)濟發(fā)展中也面臨同樣的不確定性。綜合來看我國目前的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策應該維持一定的發(fā)展定力，并在進一步堅持降杠桿的基礎下，選擇合適的時機推出一系列促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長的相關措施。此外，還要結合金融周期發(fā)展的影響，要在宏觀經(jīng)濟運行中有意識的預留一定的政策空間，進而應對未來可能發(fā)生的金融劇變。

本文來源：《企業(yè)科技與發(fā)展》：http://m.xwlcp.cn/w/kj/21223.html