高科技風(fēng)投企業(yè)家項(xiàng)目考察階段的非理性決策——設(shè)計(jì)問卷與數(shù)據(jù)分析

（一）問卷的設(shè)計(jì)與信度分析
1. 問卷設(shè)計(jì)。本調(diào)查問卷共包括三個(gè)部分：第一部分是被調(diào)查的高科技風(fēng)投企業(yè)家的人口統(tǒng)計(jì)特征，共8個(gè)問題；第二部分是對(duì)高科技風(fēng)投企業(yè)家非理性決策定性部分進(jìn)行測(cè)量，共32個(gè)問題；第三部分是對(duì)高科技風(fēng)投企業(yè)家非理性決策定量部分測(cè)量，共33個(gè)問題。
初始問卷在作者所在的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資對(duì)象中發(fā)放了15份作為預(yù)試，與填寫者就問卷中難以理解或模糊不清的地方進(jìn)行了溝通，修改后形成最終問卷。由于本文擬采用結(jié)構(gòu)方程建模（Structural Equation Modeling，SEM）的方法研究高科技風(fēng)投企業(yè)家非理性決策行為，而Boomsma（2000）發(fā)現(xiàn)，對(duì)于結(jié)構(gòu)建模分析（SEM）而言，不論是模型有恰當(dāng)解的百分率、參數(shù)估計(jì)的精確性，還是統(tǒng)計(jì)量的分布，研究結(jié)果都顯示樣本容量越大越好。他建議樣本容量最少大于100，大于200更好，考慮到難以找到太多的高科技風(fēng)投企業(yè)家，因此本研究擬定發(fā)放200份問卷。問卷于2010年11月至2011年6月進(jìn)行正式發(fā)放，為考慮問卷填寫的真實(shí)性，本次發(fā)放的主要對(duì)象是已經(jīng)接受風(fēng)險(xiǎn)投資的高科技風(fēng)投企業(yè)家，其來源于作者所在的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和本行業(yè)其他風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，因?yàn)榇祟惛呖萍硷L(fēng)投企業(yè)家已接受風(fēng)險(xiǎn)投資，無需擔(dān)心填寫問卷對(duì)自己融資的影響，并且還可以幫助風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)高科技風(fēng)投企業(yè)家可能存在的某些非理性決策。
2. 信度分析。測(cè)驗(yàn)的信度是指使用相同的研究技術(shù)重復(fù)測(cè)量同一個(gè)對(duì)象時(shí)，得到相同研究結(jié)果的可能性。信度代表的是內(nèi)部一致性概念，也就是一個(gè)變量（概念）下題目數(shù)的平均值，通常以SPSS中的指標(biāo)Cronbach ？琢值來表示。Churchill指出Cronbach ？琢系數(shù)絕對(duì)是第一個(gè)用來檢驗(yàn)衡量工具質(zhì)量的方法，在整理好回收的問卷后，本研究問卷運(yùn)用Cronbach ？琢來檢驗(yàn)衡量工具的信度，使用修正后項(xiàng)總相關(guān)系數(shù)（Corrected Item-Total Correction）來凈化測(cè)量項(xiàng)目。糾正項(xiàng)目的信度檢驗(yàn)篩選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)有兩個(gè)，必須一起成立才可以刪除此項(xiàng)目：一是修正后項(xiàng)總相關(guān)系數(shù)小于0.3；二是刪除此項(xiàng)目可以增加？琢系數(shù)值。當(dāng)Cronbach 大于0.7表示非常好，0.35～0.7表示可接受，小于0.35要?jiǎng)h除。項(xiàng)目獲取階段的信度分析如表1所示。
（二）數(shù)據(jù)分析
為確保問卷的可信度與調(diào)查數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，本文對(duì)調(diào)查問卷進(jìn)行的前期調(diào)查，選擇對(duì)象主要是高科技風(fēng)投企業(yè)家，并接納有關(guān)專家所提出的修改意見對(duì)問卷進(jìn)行完善。調(diào)研對(duì)象是近年來國(guó)內(nèi)接觸過風(fēng)投企業(yè)的企業(yè)家。通過概率抽樣的樣本選擇，對(duì)130位高科技風(fēng)投企業(yè)家進(jìn)行問卷調(diào)查，收回問卷96份，采用APASS16.0軟件錄入數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析。
本文采用列聯(lián)表分析法判斷人口統(tǒng)計(jì)特征與高科技風(fēng)投企業(yè)家在項(xiàng)目獲取階段的非理性決策之間的顯著性；使用多元線性回歸分析顯著性的統(tǒng)計(jì)特征變量與非理性決策的關(guān)系，其中采用的顯著水平是0.05。
1. 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析。如表2所示，高科技風(fēng)投企業(yè)家35歲以下和35歲以上的人群中具有非理性行為的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的42.3%和55.1%，可以看出非理性行為與人的年齡是呈正向的；根據(jù)學(xué)歷來判斷高科技風(fēng)投企業(yè)家中非理性行為的人數(shù)中高學(xué)歷與低學(xué)歷分別為50.5%和28.8%，可以看出高學(xué)歷所占的比例要大，也就是說學(xué)歷與非理性行為是呈反向的；根據(jù)家庭中有無子女的高科技風(fēng)投企業(yè)家來判斷其是否非理性，可以看出有子女的與無子女的比例分別為37.2%和51.1%，有子女的風(fēng)投企業(yè)家更加理性，而無子女的高科技風(fēng)投企業(yè)家更趨向于非理性；有無留學(xué)經(jīng)歷的高科技風(fēng)投企業(yè)家中具有非理性行為的人數(shù)分別占29.8%和47.6%，可以看出具有留學(xué)經(jīng)歷的高科技風(fēng)投企業(yè)家其行為較之無留學(xué)經(jīng)歷的更加趨于理性；在其是否具有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高科技風(fēng)投企業(yè)家中，有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家非理性所占的比重為25.9%，無經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家非理性所占的比重為83.5%，可以看出，有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家其在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中更趨向于理性；在高科技風(fēng)投企業(yè)家中技術(shù)型與管理型的人員中，技術(shù)型所占的比例為72.2%，而管理型所占的比例為24.6%，可以看出管理型高科技風(fēng)投企業(yè)家其心態(tài)更趨向于理性，而技術(shù)型的企業(yè)家其非理性行為嚴(yán)重（見表2）。
2. 高科技風(fēng)投企業(yè)家非理性行為與人口統(tǒng)計(jì)特征實(shí)證檢驗(yàn)。由表2和表3的數(shù)據(jù)可以看出以下結(jié)論：（1）表2中顯示非理性行為與風(fēng)投企業(yè)家的年齡是呈正向關(guān)系的，同時(shí)在列聯(lián)表3中的數(shù)據(jù)顯示，三種分析結(jié)果都是支持該結(jié)論的，也就是說非理性行為與風(fēng)投企業(yè)家的年齡之間存在顯著性影響；（2）由表2可看出非理性行為與學(xué)歷是成反向的，但列聯(lián)表3的三種分析卻并不完全支持該結(jié)論，其結(jié)論是非理性與高科技風(fēng)投企業(yè)家的學(xué)歷與其非理性之間沒有顯著的影響關(guān)系；（3）由表2可以看出有子女的家庭結(jié)構(gòu)中，高科技風(fēng)投企業(yè)家的非理性行為比較嚴(yán)重，列聯(lián)表3中的三種結(jié)論也是支持該結(jié)論的；（4）由表2可以看出非理性在高科技風(fēng)投企業(yè)家中具有留學(xué)經(jīng)歷的程度較弱，列聯(lián)表3中的三種結(jié)論是支持該結(jié)論的，也就是說非理性行為與留學(xué)經(jīng)歷存在顯著性；（5）由表2可以看出，高科技風(fēng)投企業(yè)家的非理性行為與其有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)之間是反向的，列聯(lián)表3中的三種分析結(jié)論也支持該結(jié)果，顯然非理性行為與創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)之間存在顯著的影響關(guān)系；（6）由表2可以看出，技術(shù)型的高科技風(fēng)投企業(yè)家非理性行為較強(qiáng)，列聯(lián)表3中的三種分析結(jié)果亦支持該結(jié)論，表明技術(shù)型風(fēng)投企業(yè)家與非理性行為之間存在顯著的影響。
由上述分析情況看來，除去學(xué)歷這一項(xiàng)基本的人口特征，其他的人口統(tǒng)計(jì)特征：年齡、家庭結(jié)構(gòu)、留學(xué)經(jīng)歷、創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)業(yè)前職業(yè)作為自變量，運(yùn)用多元回歸的方法來分析高科技風(fēng)投企業(yè)家在項(xiàng)目考察階段其非理性行為與人口統(tǒng)計(jì)特征之間的關(guān)系。
多元線性回歸結(jié)果如表4和表5所示。表4顯示回歸模型的復(fù)相關(guān)系數(shù)值（R）和確定系數(shù)值（R2）分別為0.843和0.918說明其擬合優(yōu)度較好，其中Durbin-Waston統(tǒng)計(jì)值為1.955，仍接近2，說明模型不存在自相關(guān)，模型通過方程顯著性檢驗(yàn)。
由表5可以看出性別與年齡、職業(yè)及學(xué)歷、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和家庭狀況的t值在0.05水平上不夠顯著，與高科技風(fēng)投企業(yè)家的非理性行為之間并不存在線性相關(guān)性，其中留學(xué)經(jīng)歷與創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)與高科技風(fēng)投企業(yè)家的非理性決策之間存在著線性相關(guān)。
四、研究結(jié)論與政策建議
（一）研究結(jié)論
筆者從性別、年齡、職業(yè)和學(xué)歷、留學(xué)經(jīng)歷和創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和家庭狀況八個(gè)方面來研究高科技風(fēng)投企業(yè)家的非理性行為與人口統(tǒng)計(jì)特征之間的關(guān)聯(lián)性得出以下結(jié)論：
1. 性別、年齡、職業(yè)、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、家庭狀況與項(xiàng)目考察階段的非理性決策不存在相關(guān)性。不管是男性還是女性，年齡的大小，從事何種職業(yè)，積累了哪些從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，家庭狀況如何，在風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目考察階段都有可能比較傾向用簡(jiǎn)單的類比方法選擇國(guó)外的熱門成功或自己熟悉的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，或者會(huì)更傾向于選擇自己接觸的第一個(gè)、最后一個(gè)有深刻印象的項(xiàng)目，甚至非常信任成功人士或名人推薦，片面地認(rèn)為他們的推薦是好的有利的，非理性地堅(jiān)定自己的判斷，往往忽略其他信息，忽略其他項(xiàng)目的潛力，導(dǎo)致做出非理性決策，產(chǎn)生代表啟發(fā)式、易得性啟發(fā)式、近因效應(yīng)、首因效應(yīng)、對(duì)比效應(yīng)和暈輪效應(yīng)等決策偏差。
2. 國(guó)外留學(xué)經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)與項(xiàng)目考察階段的非理性決策存在相關(guān)性。國(guó)外留學(xué)經(jīng)驗(yàn)與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目考察階段的非理性決策存在正相關(guān)性。有國(guó)外留學(xué)經(jīng)驗(yàn)的高科技風(fēng)投企業(yè)家更關(guān)注國(guó)內(nèi)外熱門項(xiàng)目并加以引進(jìn)，相信國(guó)內(nèi)外成功的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目自己去做也會(huì)成功，他們憑借自己的專業(yè)知識(shí)、相關(guān)經(jīng)驗(yàn)更容易產(chǎn)生代表啟發(fā)式非理性決策，反之亦然。而創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)則與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目獲取信息收集階段的非理性決策存在負(fù)相關(guān)性，即無創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高科技風(fēng)投企業(yè)家容易產(chǎn)生代表啟發(fā)式、暈輪效應(yīng)等非理性決策。
（二）政策建議
風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。風(fēng)險(xiǎn)投資與其他形式投資的最大差異在于風(fēng)險(xiǎn)投資公司不是通過分享風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)投資收益的，而是通過扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長(zhǎng)，然后從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功退出，一次性獲得高額回報(bào)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是在創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功的歷程中的戰(zhàn)略盟友。風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)充分發(fā)揮其各種優(yōu)勢(shì)和影響力，幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值。因此可根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果在該階段動(dòng)態(tài)分配資源進(jìn)行監(jiān)管和輔導(dǎo)。
在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目獲取階段，高科技風(fēng)投企業(yè)家目的在于尋找那些可以吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目，但在這過程中他們可能傾向于簡(jiǎn)單地用類比的方法去判斷尋找那些已經(jīng)成功的案例，尤其是國(guó)外成功的案例，并加以引進(jìn)或做出判斷時(shí)依賴的信息不充分不全面。即使高科技風(fēng)投企業(yè)家有相關(guān)的成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，還是會(huì)存在一些非理性的偏差，做出錯(cuò)誤決策。在項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，高科技風(fēng)投企業(yè)家會(huì)根據(jù)以前從事的職業(yè)不同，會(huì)對(duì)出現(xiàn)非理性決策有較大影響。在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)，高科技風(fēng)投企業(yè)家的學(xué)歷越高越無法容忍自己判斷失誤，因此不愿意對(duì)已篩選出的項(xiàng)目進(jìn)一步論證，導(dǎo)致可能選擇出的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目并非最優(yōu)項(xiàng)目，難以吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資。所以，根據(jù)上述對(duì)項(xiàng)目獲取階段的非理性決策分析得知，高科技風(fēng)投企業(yè)家在項(xiàng)目篩選階段、項(xiàng)目考察階段、項(xiàng)目評(píng)估選擇階段都存在非理性決策行為，因此風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)從以下幾方面減少風(fēng)險(xiǎn)投資的非理性行為：
1. 在項(xiàng)目篩選階段風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)分析風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是否符合國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)模式、消費(fèi)者的偏好等，并且對(duì)比更多的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，從中選擇最具有投資價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，減少盲目跟從國(guó)外成功案例導(dǎo)致的非理性。
2. 項(xiàng)目考察階段，對(duì)高科技風(fēng)投企業(yè)家進(jìn)行問卷填寫及心理分析，減少高科技風(fēng)投企業(yè)家根據(jù)以前不同的職業(yè)產(chǎn)生過度自信等非理性行為。并且根據(jù)以往的風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例建立數(shù)據(jù)庫，供風(fēng)險(xiǎn)投資家參考，減少高科技風(fēng)投企業(yè)家大方向的錯(cuò)誤，減少其選擇熟悉的事物而忽略了高風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目。
3. 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估選擇階段，征集多個(gè)高科技風(fēng)投企業(yè)家的意見以及社會(huì)新聞、輿論評(píng)價(jià)等利弊消息進(jìn)行綜合評(píng)估，減少高學(xué)歷高科技風(fēng)投企業(yè)家因缺乏詳細(xì)審查和深入調(diào)查而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目失敗。
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