美國次貸危機以及對我國的啟示-經(jīng)濟論文

美國次貸危機是近些年來美國國內(nèi)積累的金融和經(jīng)濟風(fēng)險不斷釋放的結(jié)果,也與金融創(chuàng)新、金融全球化及西方貨幣政策相關(guān)。
1.降低房貸初期償債負擔(dān),為購房者提供輕松的抵押貸款。2003年以來,美國金融機構(gòu)采取一些減輕借款前期負擔(dān)的新舉措來招徠次貸客戶。比較典型的是可調(diào)利率抵押貸款(ARM),如30年期房貸,在借款頭3年按低于市場的固定利率付息或不付息,后27年則要按浮動的市場利率還本付息?？烧{(diào)利率抵押貸款占美次級抵押貸款約90%。
2.放寬或?qū)嶋H上取消放款標準,為購房者提供便捷的抵押貸款。放貸機構(gòu)不僅不要借款人提供任何收入、資產(chǎn)等證明文件,不考慮其真實償還能力,有時甚至縱容借款人弄虛作假；在借款人無力支付首付時,銀行鼓勵其使用第二次置留權(quán)貸款湊足首付。因此,大量信用紀錄較差的低收入家庭進入房貸市場。據(jù)估計,承保條件放松的房貸從2005年上半年的100億美元增至2007年上半年的1100億美元。
3.金融創(chuàng)新帶來大量衍生產(chǎn)品,特別是抵押債務(wù)證券化使次貸市場風(fēng)險叢生。銀行原來將這些貸款保留在自己的資產(chǎn)負債表中,近年來卻將其轉(zhuǎn)換成債務(wù)抵押債券(CDO)等,并將其出售給新的投資者,投資者利用它們創(chuàng)造出衍生產(chǎn)品,之后衍生產(chǎn)品又不斷被再次打包和出售,循環(huán)往復(fù)不已。金融衍生產(chǎn)品在創(chuàng)新過程中使債務(wù)鏈條過長,而基本面易被忽視,導(dǎo)致市場風(fēng)險向信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險轉(zhuǎn)化,進而給整個金融市場帶來不穩(wěn)定。
4.美國貨幣政策和與此相關(guān)的美國房地產(chǎn)行情變化也是次貸危機發(fā)生的重要因素。“9.11”后,美聯(lián)儲連續(xù)12次降息,使聯(lián)邦基金利率降到20世紀60年代以來的最低水平。超低利率刺激了美國房地產(chǎn)的繁榮。截至2006年初,美國房價連續(xù)5年大幅攀升,年均升幅超過8%,其中2005年升幅達15%,而過去35年房價年均增長率為3.5%。低利率和高房價促進了美國人的購房熱,催生了許多為購房者提供融資便利和短期便宜的抵押貸款證券化工具,又導(dǎo)致房貸機構(gòu)放松對購房者借貸信用和資格的審核?；钴S的次貸市場活動,主要基于美國房價上揚和家庭房產(chǎn)不斷升值。然而從2004年6月至2006年6月,美聯(lián)儲連續(xù)17次加息,使聯(lián)邦基金利率從1%升到5.25%,這一利率水平一直保持到2007年9月中。在加息的影響下,2006年初美國房地產(chǎn)開始降溫,住宅建筑業(yè)陷入衰退,房價上升趨緩并于2007年初開始下降。利率上升和房價下降使美國次貸市場迅速惡化,許多借債過度的購房者的房產(chǎn)凈值由正轉(zhuǎn)負,既無力償付房貸到期本息又無法再融資。結(jié)果,2006年以來,次貸市場違約拖欠債務(wù)事件大增。
二、美國次貸危機帶給我國的啟示
美國次級抵押貸款市場危機從目前看對我國影響不大，但我國可從這場危機中得到許多啟示，具體如下：
1.對我國宏觀調(diào)控的啟示
第一，有必要把資產(chǎn)價格納入中央銀行實施貨幣政策時的監(jiān)測對象。因為一旦資產(chǎn)價格通過財富效應(yīng)或者其他渠道最終影響到總需求或總供給，就會對通貨膨脹率產(chǎn)生影響；
第二，進行宏觀調(diào)控時必須綜合考慮調(diào)控政策可能產(chǎn)生的負面影響。例如美聯(lián)儲連續(xù)加息時，可能對房地產(chǎn)市場因此而承擔(dān)的壓力重視不夠；
第三，政府不要輕易對危機提供救援。危機是對盲目投資和盲目多元化行為的懲罰，如果政府對這種行為提供救援，將會導(dǎo)致道德風(fēng)險的滋生。
在宏觀調(diào)控方面，地方和中央政府在資源配置上應(yīng)該互相協(xié)調(diào)，增加社會公共品的投資，減少對市場價格機制的干預(yù)；與此同時，深入市場化改革，通過征收資源稅、調(diào)整出口退稅、改革匯率形成機制、推進利率市場化進程、調(diào)整行業(yè)部署以及發(fā)展資本市場等手段實現(xiàn)經(jīng)濟健康、快速、持續(xù)發(fā)展。
2.對我國金融業(yè)的啟示
第一，對我國金融監(jiān)管的啟示
隨著各國金融市場融合性增強，加強國際金融監(jiān)管合作很重要。一方面要注意監(jiān)管邊界問題，防止重復(fù)監(jiān)管；另一方面要加強國際間監(jiān)管標準的統(tǒng)一性。監(jiān)管標準不同，會導(dǎo)致市場中出現(xiàn)監(jiān)管套利的行為。我國除了注意與別國貨幣政策之間的協(xié)調(diào)外，金融監(jiān)管方面信息的溝通，監(jiān)管機構(gòu)和央行之間的合作等方面都很重要。
第二，對我國防范全球金融體系中風(fēng)險的啟示
近年來，美國房地產(chǎn)虛假繁榮，貸款機構(gòu)明知風(fēng)險卻大量放款，還推出大量前期還款壓力小、利率固定而后期按揭成本上漲、利率浮動的貸款產(chǎn)品，為一些借貸者未來無力償債埋下禍根。投行在抵押貸款證券化過程中也降低了承銷或擔(dān)保門檻，并積極在二級市場推銷中把風(fēng)險擴大到更廣范圍。這使得我們?nèi)魏螘r候都不能忽視風(fēng)險的存在。在我國金融業(yè)積極穩(wěn)妥地推進對外開放的同時，全球金融體系中的風(fēng)險不容忽視。
第三，對我國金融機構(gòu)要審慎經(jīng)營的啟示
美國次貸危機中遭遇打擊最大的就是銀行業(yè)，重視住房抵押貸款背后隱藏的風(fēng)險是當前我國商業(yè)銀行特別應(yīng)該關(guān)注的問題。在房地產(chǎn)市場整體上升時期，住房抵押貸款對商業(yè)銀行而言是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，貸款收益率相對較高、違約率較低、一旦出現(xiàn)違約還可以通過拍賣抵押房地產(chǎn)獲得補償。目前房地產(chǎn)抵押貸款在我國商業(yè)銀行占有相當大比重。然而一旦房地產(chǎn)市場價格普遍下降和抵押貸款利率上升的局面同時出現(xiàn)，購房者還款違約率將會大幅上升，拍賣后的房地產(chǎn)價值可能低于抵押貸款的本息總額甚至本金，這將導(dǎo)致商業(yè)銀行的壞賬比率顯著上升，對商業(yè)銀行的盈利性和資本充足率造成沖擊。
本次美國次貸危機的源頭就是美國房地產(chǎn)金融機構(gòu)在市場繁榮時放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品。金融機構(gòu)為了逐利而不惜降低借貸標準，由于房價的不斷上漲而忽視了貸款人自身的償付能力。我國商業(yè)銀行應(yīng)吸取美國次貸危機的教訓(xùn)，嚴格保證首付政策的執(zhí)行，適度提高貸款首付的比率，杜絕出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象。采取嚴格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭的現(xiàn)象。
3.對我國房貸市場的啟示
在我國，樓市過熱是不爭的事實。目前，我國房地產(chǎn)處于上升周期，房價上漲較快，個人住房按揭貸款發(fā)展得非?？?。在政府高價拍賣土地、開發(fā)商操縱房價、銀行放貸審查松弛、稅收調(diào)控不力的多種因素合力的作用下，我國城市房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了連續(xù)上漲局面。以房價收入比來度量,中國的住房抵押貸款無疑也越來越具有美國式次級抵押貸款的特征,只不過中國的商業(yè)銀行迫于監(jiān)管的壓力仍要求一定的首付比例。但不容忽視的事實是,隨著中國房地產(chǎn)價格這些年來的上漲,中國住房抵押貸款的風(fēng)險已經(jīng)越來越大。
另一方面,商業(yè)銀行對住房抵押貸款的風(fēng)險準備不足,監(jiān)管當局對商業(yè)銀行住房抵押貸款的風(fēng)險權(quán)重又相對較低,這些使得商業(yè)銀行一旦被暴露在住房抵押貸款違約風(fēng)險面前時,其應(yīng)對的能力就可能會相當脆弱。
4.對發(fā)展我國資本市場的啟示
此次美國次貸危機中存在著由于信息不對稱而導(dǎo)致市場失靈。美國次級住房抵押債券市場存在著嚴重的信息不對稱。有關(guān)次級房貸的大量真實信息存于貸款公司和經(jīng)紀公司，資產(chǎn)證券化以后，風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了市場，但信息并沒有很好地傳遞給投資者。投資者完全依靠評級公司來定價，而事實上評級公司的評級卻出了很大問題。因此，我國必須慎重考慮如何開展資產(chǎn)證券化。
總之，我國應(yīng)從美國次貸危機中吸取教訓(xùn)，未雨綢繆，促進我國經(jīng)濟可持續(xù)地發(fā)展。