淺析當(dāng)前我國信貸資產(chǎn)證券化中基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇-經(jīng)濟(jì)論文

　　一、信貸資產(chǎn)證券化和基礎(chǔ)資產(chǎn)的概述

　　資產(chǎn)證券化，是指商業(yè)銀行將其流動(dòng)性不高的資產(chǎn)打包，然后要求中介機(jī)構(gòu)將其打包成組合證券后銷售給目標(biāo)群體，把可預(yù)見的現(xiàn)金流作為回報(bào)收益。我國主要以商業(yè)銀行及其資產(chǎn)管理公司所有的信貸資產(chǎn)為資產(chǎn)池的主要成份，委托信托公司發(fā)行的資產(chǎn)證券產(chǎn)品，一般在銀行間市場進(jìn)行發(fā)行、流通。資產(chǎn)證券化市場經(jīng)歷12年的發(fā)展歷程，信貸資產(chǎn)包含的內(nèi)容很廣，具體包括住房抵押貸款、汽車貸款、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、租賃及貿(mào)易應(yīng)收賬款等。所以，選擇適當(dāng)?shù)幕A(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)成為信貸資產(chǎn)證券化的起點(diǎn)。這不僅與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否在一級(jí)市場上順利發(fā)行相關(guān)，也關(guān)系到其在二級(jí)市場的流動(dòng)性與投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，不是所有的信貸資產(chǎn)都適合證券化。

　　信貸資產(chǎn)證券化對(duì)其資產(chǎn)有特定的要求。從國外資產(chǎn)證券化的實(shí)踐來看，基礎(chǔ)資產(chǎn)通常必須具備以下幾個(gè)特點(diǎn)：

　　1.信貸資產(chǎn)必須有一定的存量，只有這樣才能組合出具有類似條件的資產(chǎn)組合，進(jìn)而有效地構(gòu)建資產(chǎn)池進(jìn)行擔(dān)保和信用升級(jí)。

　　2.有可預(yù)期的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)。當(dāng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為既定的金額時(shí)， 如果其現(xiàn)金流入不穩(wěn)定或者“斷流” ，那么發(fā)行人或其擔(dān)保機(jī)構(gòu)就一定會(huì)面臨支付風(fēng)險(xiǎn)或者支付危機(jī)。

　　3.信貸的基礎(chǔ)資產(chǎn)必須具有一定的可重組性。本質(zhì)上，資產(chǎn)證券化要求組合中的相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益能力、存在期限等基本相近，然后才能對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行精確的評(píng)估和信用評(píng)級(jí)，投資者進(jìn)而可以據(jù)評(píng)估結(jié)果做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。

　　4.基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用等級(jí)應(yīng)該十分明確，也就是必須有明確的擔(dān)保支持。只有這樣，信用中介機(jī)構(gòu)才便于對(duì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和拍賣，開展證券化過程。

　　二、我國信貸資產(chǎn)證券化時(shí)可選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)分析

　?。ㄒ唬┳》康盅嘿J款證券化分析

　　近幾年來，我國住房抵押貸款發(fā)展非常迅速。我國2008年至2011年個(gè)人住房抵押貸款總額分別為：3.01萬億、4.4萬億、5.73萬億和8.8萬億。隨著人們住房需求的增加和理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變，我國住房抵押貸款的額度必將繼續(xù)增加，成為商業(yè)銀行信貸的重要組成部分。對(duì)住房抵押貸款進(jìn)行證券化可以提高銀行資金的流動(dòng)性，緩解銀行的資金壓力。在償還貸款的期間內(nèi)，借款人可以選擇還款方式。目前，我國的個(gè)人住房抵押貸款還款方式主要有以下幾種：等本息還款法、一次還本付息法及本金還款法等。多數(shù)采用等本息還款法和等本金還款法。目前，銀行在發(fā)放住房抵押貸款時(shí)對(duì)貸款人進(jìn)行嚴(yán)格的審查，建立了個(gè)人信用登記制度，加強(qiáng)對(duì)住房抵押貸款的經(jīng)營管理。因此，住房抵押貸款可以提供有預(yù)期的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　但是，國內(nèi)各銀行之間還未形成統(tǒng)一的貸款格式和貸款要求。各個(gè)區(qū)域的銀行的具體情況有所不同，在發(fā)放程序、貸款格式、貸款標(biāo)準(zhǔn)、信息管理等內(nèi)容上還有較大的差異，貸款條件尚未統(tǒng)一，由此造成住房抵押貸款的種類雜亂，標(biāo)準(zhǔn)化程度比較低。所以，篩選合適的基礎(chǔ)資產(chǎn)、構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)池仍舉步維艱，一級(jí)抵押貸款市場的不規(guī)范運(yùn)作限制了二級(jí)市場的發(fā)展。

　　受其影響，尋找擔(dān)保機(jī)構(gòu)為信貸資產(chǎn)提供明確的擔(dān)保支持從而提高它們的信用等級(jí)存在一定的難度。抵押保險(xiǎn)機(jī)制的不健全，除了增加一級(jí)市場抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也提高了信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化時(shí)提高信用等級(jí)的成本。

　?。ǘ┗A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)貸款證券化分析

　　所謂基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，是指經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的水利、交通、通訊、能源設(shè)備和城鎮(zhèn)建設(shè)等的基礎(chǔ)性項(xiàng)目。這些項(xiàng)目具體包括以下內(nèi)容：排水系統(tǒng)、交通系統(tǒng)、能源供給系統(tǒng)、通信信息系統(tǒng)和防災(zāi)防害系統(tǒng)以及社會(huì)性的基礎(chǔ)設(shè)施金融等。根據(jù)目前的情況來看，我國仍然處在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高峰時(shí)期，各項(xiàng)城市建設(shè)、教育產(chǎn)業(yè)、鐵路、電力、通信等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目急待實(shí)施，而這些項(xiàng)目大都具有投資規(guī)模較大、資金回收慢、建設(shè)周期長的特點(diǎn)，但是它們也具有收益比較穩(wěn)定的特點(diǎn)。伴隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)程的加快，相應(yīng)的資金需求量數(shù)額巨大而且較為集中。政府財(cái)政收入在短時(shí)期內(nèi)不可能得到迅速的提高，也就無法支持這么大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的投資。以前，單一的財(cái)政撥款渠道已經(jīng)被以金融模式為主導(dǎo)的多元化融資渠道取代，地方政府也通過融資平臺(tái)獲取了大量的銀行存款。

　　眾所周知，基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)由于具有較長的建設(shè)周期，所以根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款進(jìn)行證券化而構(gòu)建的資產(chǎn)池并不會(huì)立即產(chǎn)生比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，至少需要一年或更長的時(shí)間，但是它們的現(xiàn)金流仍然是可以預(yù)測的?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建成以后，經(jīng)營性的項(xiàng)目可以依靠項(xiàng)目本身產(chǎn)生的收益，帶來較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。雖然準(zhǔn)經(jīng)營性和非經(jīng)營性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目其自身無法產(chǎn)生較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是這些項(xiàng)目的信用能力很強(qiáng)而且通常具有較為充足、完備的歷史記錄，并且有地方政府的財(cái)政收入作為支撐，所以這些項(xiàng)目的現(xiàn)金流也是可以預(yù)測的。所以，可以將各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的貸款組合打包、組成具有穩(wěn)定的收入流，成為進(jìn)行證券化的合格的信用擔(dān)保品，構(gòu)建形成標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的貸款信譽(yù)高、風(fēng)險(xiǎn)較小、貸款的利率水平、種類及期限的差異較小，有利于將其打包、重新組合，并且以此獲得較高的信用評(píng)級(jí)。

　?。ㄈ?duì)中小企業(yè)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化的分析

　　在目前的發(fā)展中，大多數(shù)的中小企業(yè)遇到的最大問題就是融資難。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國每年有三成左右的中小企業(yè)終止?fàn)I業(yè)，而其中60%左右的中小企業(yè)是因融資問題得不到解決而選擇破產(chǎn)的。多數(shù)的中小企業(yè)處于成長期，它們的產(chǎn)品尚未定型，發(fā)展前景還不明晰，管理水平也不高，風(fēng)險(xiǎn)承受的能力較弱、會(huì)計(jì)信息基礎(chǔ)處理能力比較薄弱。這些因素使得借、貸者之間的信息不對(duì)稱，籌集的貸款規(guī)模也比較低，相對(duì)的交易成本升高，而且中小企業(yè)通常缺乏可靠的抵押信用擔(dān)保。由于商業(yè)銀行很難對(duì)中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、控制，因此中小企業(yè)很難從銀行獲得貸款，信用水平也較差。目前由于不能規(guī)范所有中小企業(yè)貸款額度及期限，所以無法對(duì)其歸類、進(jìn)行重組。另外，中小企業(yè)貸款規(guī)模和在銀行貸款中所占的規(guī)模不大，對(duì)其進(jìn)行證券化帶來的資金釋放與融資壓力緩解作用比較有限。從另一個(gè)角度來看，信貸資產(chǎn)證券化啟動(dòng)，如果商業(yè)銀行可以將其住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)貸款進(jìn)行證券化，釋放其占用的大規(guī)模資金，將可以進(jìn)一步提高對(duì)中小企業(yè)的貸款供給能力。

　　中小企業(yè)融資難是一個(gè)普遍存在的問題。在中國目前金融體制和規(guī)模下，中小企業(yè)面臨的問題既有制度層面的原因，同時(shí)是由于市場信心供需不對(duì)等造成的。信貸資產(chǎn)證券化的順利開展，在一定程度上是能夠推動(dòng)商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)提供較為積極的融資支持，但是在近期內(nèi)不能期望通過這種辦法有效解決中小企業(yè)融資難的問題。

　　三、總結(jié)

　　我國商業(yè)銀行目前具備了一定規(guī)模的、能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的個(gè)人住房信貸及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款資產(chǎn)，為開展信貸資產(chǎn)證券化提供了操作基礎(chǔ)。但是，根據(jù)以上的分析可以看出，目前的信貸資產(chǎn)大多數(shù)還處于散亂的狀態(tài)，可重組性還比較低。良好的基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)于我國證券化發(fā)展有重要的意義。商業(yè)銀行及其資產(chǎn)管理公司應(yīng)該對(duì)其信貸資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化管理，提高信貸資產(chǎn)的可重組性。與此同時(shí)，我國商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)應(yīng)借鑒國外進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)，努力探索適合國情的發(fā)展模式，逐漸穩(wěn)步推行信貸資產(chǎn)證券化。

文章來源于《時(shí)代金融》雜志2012年第24期