民營(yíng)企業(yè)資本社會(huì)化發(fā)展探討

資本社會(huì)化是一個(gè)資本聚合過(guò)程，將分散化、多元化的不同資本集合成統(tǒng)一的社會(huì)資本，進(jìn)而實(shí)行資本的社會(huì)化運(yùn)作。資本社會(huì)化是打破資本壁壘的重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)動(dòng)的產(chǎn)物，也是伴隨著生產(chǎn)社會(huì)化程度的不斷提高而顯示出來(lái)的歷史發(fā)展趨勢(shì)。資本社會(huì)化極大地促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，也為我國(guó)的現(xiàn)代化企業(yè)帶來(lái)新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。本文從資本市場(chǎng)發(fā)展的角度，探討我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本社會(huì)化問(wèn)題，分析我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本社會(huì)化過(guò)程中所表現(xiàn)出來(lái)的問(wèn)題，結(jié)合企業(yè)內(nèi)部還外部雙重考慮，從制度層面提出制度改善建議，為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本化發(fā)展指出科學(xué)合理的發(fā)展方向。

一、資本市場(chǎng)發(fā)展與企業(yè)資本社會(huì)化的互動(dòng)關(guān)系研究

資本運(yùn)動(dòng)帶動(dòng)資本形態(tài)的變化，最終匯成資本的社會(huì)化進(jìn)程。在資本運(yùn)動(dòng)發(fā)展的過(guò)程中，資本所有制關(guān)系也在不斷地社會(huì)化。股份制已成為現(xiàn)代企業(yè)最普遍的資本組成模式，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中更扮演著重要的推動(dòng)力。資本市場(chǎng)作為資本運(yùn)動(dòng)的重要場(chǎng)所，是影響資本社會(huì)化的重要外部因素。資本市場(chǎng)的發(fā)展階段和發(fā)展水平是企業(yè)資本社會(huì)化程度的直接因素，反之亦然，企業(yè)的資本社會(huì)化帶來(lái)資本市場(chǎng)的有序、持續(xù)發(fā)展，兩者相輔相成。

（一）資本市場(chǎng)發(fā)展加快企業(yè)資本社會(huì)化進(jìn)程

資本市場(chǎng)作為資本交換的場(chǎng)所，企業(yè)的融資活動(dòng)、投資活動(dòng)以及資本交換均離不開(kāi)資本市場(chǎng)。沒(méi)有有效的資本市場(chǎng)，企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)將難以開(kāi)展，也就難以完成社會(huì)化過(guò)程，可以說(shuō)，資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于企業(yè)資本社會(huì)化具有非常重要的意義。

資本市場(chǎng)為企業(yè)資本化提供了足夠的資金支持。企業(yè)發(fā)展發(fā)展離不開(kāi)資金的支持，中小企業(yè)是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要力量，但是個(gè)體的資金力量不足，阻礙了股權(quán)多元化發(fā)展的長(zhǎng)期要求。有效的資本市場(chǎng)能夠匯集資金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者，他們不僅可以幫助企業(yè)籌集發(fā)展所需要的資金，還可以通過(guò)投資組合手段來(lái)提高資源配置的效率，降低企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者還能夠憑借自身的規(guī)模效益幫助企業(yè)拓展業(yè)務(wù)范圍，為企業(yè)帶來(lái)更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。

資本市場(chǎng)為資本社會(huì)化提供了更多的渠道。資本市場(chǎng)作為資本運(yùn)作舞臺(tái)，為多元化的資本提供了交易平臺(tái)，促進(jìn)差異化的資本實(shí)現(xiàn)不同水平和程度的市場(chǎng)交易，創(chuàng)造了多樣的融資途徑，比如債券融資、股權(quán)募資等，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)交易的多元股權(quán)。同時(shí)，資本市場(chǎng)帶來(lái)了廣泛的產(chǎn)權(quán)融合，通過(guò)企業(yè)重組、兼并并購(gòu)等方式搭建國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)之間的組合橋梁。另外，資本市場(chǎng)為多元的投資者提供了進(jìn)入門(mén)檻，鼓勵(lì)有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等多種投資方式，分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果。大量的資金加入到企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)資本組合的多元化，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)資本社會(huì)化的進(jìn)程。

資本市場(chǎng)的發(fā)展能夠提高企業(yè)資本社會(huì)化質(zhì)量。資本社會(huì)化是企業(yè)實(shí)體與資本所有者之間的互動(dòng)行為，是基于市場(chǎng)規(guī)律的資源配置行為。投資活動(dòng)伴隨著相應(yīng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，需要參與者對(duì)投資行為保持相當(dāng)?shù)睦硇?。有效的資本市場(chǎng)存在總多的機(jī)構(gòu)投資者，他們具有專(zhuān)業(yè)的投資人員，通過(guò)良好的職業(yè)判斷來(lái)識(shí)別市場(chǎng)中存在的投資結(jié)匯，機(jī)構(gòu)投資者的理性投資行為能夠給個(gè)人投資者以指引，有利于整個(gè)資本社會(huì)化活動(dòng)的穩(wěn)步開(kāi)展。

（二）企業(yè)資本社會(huì)化推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展

資本社會(huì)化發(fā)展為企業(yè)資本組成形式的變遷提供推動(dòng)力量。股份公司作為企業(yè)資本組成的主要形式，使企業(yè)能夠通過(guò)發(fā)行股票、債券向社會(huì)公眾募集發(fā)展所需的資金，實(shí)現(xiàn)了資本的集中。隨著信用制度的不斷發(fā)展，這一投資活動(dòng)的參與者雨來(lái)越多，從而為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?？梢哉f(shuō)，資本市場(chǎng)是伴隨著生產(chǎn)社會(huì)化和資本社會(huì)化而產(chǎn)生的。

資本社會(huì)化是實(shí)現(xiàn)企業(yè)獨(dú)立化的重要途徑，意味著企業(yè)確立了經(jīng)濟(jì)主體地位的獨(dú)立性。首先，現(xiàn)代資本市場(chǎng)是一個(gè)多元化的市場(chǎng)，無(wú)論是投資主體還是具體的資本結(jié)構(gòu)、證券產(chǎn)品類(lèi)型都呈現(xiàn)出多元特征，資本市場(chǎng)擴(kuò)展為社會(huì)資本和經(jīng)營(yíng)資本的綜合載體，個(gè)人儲(chǔ)蓄和機(jī)構(gòu)投資以基金、股票、證券等形式進(jìn)行，帶來(lái)了豐富多樣的投資工具及其組合。其次，資本市場(chǎng)的現(xiàn)代化特征越加明顯，特別是在信息技術(shù)高速發(fā)展的技術(shù)環(huán)境中，傳統(tǒng)的證券交易被信息化方式取代，信息的快捷性和便利性為不同性質(zhì)和規(guī)模的公司帶來(lái)了相對(duì)平等的社會(huì)化機(jī)會(huì)。最后，多樣化的融資工具為資本市場(chǎng)提供了暢通的資本轉(zhuǎn)化渠道，為社會(huì)大眾提供了參與投資的機(jī)會(huì)。這樣，企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)的多遠(yuǎn)渠道吸納社會(huì)資本來(lái)擴(kuò)大資本規(guī)模，增加了融資活動(dòng)的主動(dòng)性和靈活性。因此，從根本上來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資本社會(huì)化行為極大地推動(dòng)了資本市場(chǎng)的完善。

二、民營(yíng)企業(yè)資本社會(huì)化現(xiàn)狀分析

上個(gè)世紀(jì)80年代初，隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入股份制改造，民營(yíng)企業(yè)也逐漸卷入資本社會(huì)化浪潮中，并著有成效。許多經(jīng)過(guò)股份制改革的民營(yíng)企業(yè)，不僅一定程度上解決了資金緊缺的問(wèn)題，有的還穩(wěn)步邁入國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)，依托資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作，涌現(xiàn)出一批資金實(shí)力雄厚、經(jīng)營(yíng)理念先進(jìn)、機(jī)制靈活、管理科學(xué)的優(yōu)秀企業(yè)，成為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本社會(huì)化的急先鋒。盡管民營(yíng)企業(yè)在持續(xù)朝著資本社會(huì)化方向發(fā)展，我國(guó)股份制的體制問(wèn)題始終阻礙著社會(huì)化的進(jìn)程。因此，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的資本社會(huì)化并不是一帆風(fēng)順的，外部市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)部治理環(huán)境的缺陷使得資本社會(huì)化進(jìn)程有所滯后。

（一）資本市場(chǎng)不完善

民營(yíng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，資金將成為制約發(fā)展的瓶頸。民營(yíng)企業(yè)資本社會(huì)化首先顯示出的是以融資為目的的特征，但我國(guó)融資體制限制了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)由于規(guī)模小、信譽(yù)不高、產(chǎn)權(quán)不清、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等原因，很大部分的中小民營(yíng)企業(yè)很難獲得銀行貸款。此外，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的門(mén)檻很高，使股權(quán)融資、債券融資的積極作用受到限制。在不得己的情況下，民營(yíng)企業(yè)只有選擇地下金融或非正常渠道進(jìn)行融資，這種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。而且，行業(yè)壟斷也是民營(yíng)企業(yè)遇到的重要阻礙。雖然政府在政策上放寬了社會(huì)投資的范圍，試圖保證民營(yíng)企業(yè)獲得平等的待遇，但這是一個(gè)蠻長(zhǎng)的過(guò)程，現(xiàn)階段的進(jìn)入壁壘，進(jìn)入壁壘仍然存在，這是民營(yíng)企業(yè)融資道路上的硬性障礙。

（二）企業(yè)內(nèi)部治理水平低

除了外部市場(chǎng)環(huán)境的固有限制外，民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部的治理水平存在的問(wèn)題也是組在資本化進(jìn)程的重要因素，屬于根本性的內(nèi)因。

很多民營(yíng)企業(yè)未能全面的認(rèn)識(shí)資本社會(huì)化概念，難以采取有效措施促進(jìn)資本社會(huì)化。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)堅(jiān)持著自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的理念和運(yùn)作模式，而資本社會(huì)強(qiáng)調(diào)的是融資來(lái)獲得資本支持，兩者在概念和實(shí)踐操作上都存在差別。資本社會(huì)化應(yīng)當(dāng)是一種革命性的融資方式轉(zhuǎn)變，而大多數(shù)的民營(yíng)企業(yè)僅僅資本社會(huì)化當(dāng)成簡(jiǎn)單的資本擴(kuò)展來(lái)為IPO開(kāi)辟道路或者只是單純的吸收資本，未能充分發(fā)揮資本社會(huì)化的全面效應(yīng)。甚至有些企業(yè)不當(dāng)?shù)倪\(yùn)用資本社會(huì)化，毫無(wú)原則的“圈錢(qián)”，對(duì)投資者和企業(yè)信用都帶來(lái)了嚴(yán)重?fù)p害。以家族企業(yè)為例，家族企業(yè)的內(nèi)部治理存在歷史性的制度缺陷。家族經(jīng)營(yíng)制帶在治理上的最為關(guān)鍵的就是產(chǎn)權(quán)問(wèn)題：一方面，產(chǎn)權(quán)分配不清晰。一般來(lái)說(shuō)，大多數(shù)家族企業(yè)只重視家族整體占有股權(quán)，導(dǎo)致企業(yè)決策的責(zé)、權(quán)、利分配含混不清，管理決策效率及質(zhì)量很難保證，難以對(duì)家族成員的帶來(lái)激勵(lì)效果。另一方面，產(chǎn)權(quán)分配不合理，“一股獨(dú)大”司空見(jiàn)慣，家族領(lǐng)導(dǎo)對(duì)企業(yè)掌握著絕對(duì)的控制權(quán)，為了保障家族的利益，家族成員既不歡迎外部資本的進(jìn)入，又不愿意放棄絕對(duì)的控制權(quán)，家族的封閉性和獨(dú)斷性阻隔了外部資本的融入。

此外，民營(yíng)企業(yè)普遍存在“任人唯親”的用人制度，其結(jié)果是企業(yè)決策實(shí)際是非民主的個(gè)人決策，人治色彩濃厚，優(yōu)秀管理人員選聘范圍有限，其他外部?jī)?yōu)秀管理人員對(duì)企業(yè)失去信心，對(duì)企業(yè)有缺陷的決策聽(tīng)之任之，最終形成了畸形的公司治理架構(gòu)。

三、我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本社會(huì)化的路徑研究

資本社會(huì)化從形式上講就是股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的過(guò)程，這需要外部環(huán)境支持和內(nèi)部管理提升共同發(fā)揮作用。根本來(lái)說(shuō)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本社會(huì)化的關(guān)鍵在于道路開(kāi)辟，只有通過(guò)有效地資本聯(lián)合道路才能有效的實(shí)現(xiàn)資本社會(huì)化。這對(duì)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、圍觀(guān)投資主體利益增值都意義重大。根據(jù)上述分析，下面給出幾條建議。

（一）積極促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)上市

IPO是企業(yè)資本社會(huì)化的最有效方式之一，也是成熟發(fā)展企業(yè)的目標(biāo)之一，因此民營(yíng)企業(yè)在實(shí)力雄厚的基礎(chǔ)上可以依靠上市來(lái)實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，保障融資。從上市時(shí)機(jī)來(lái)看，上市一般發(fā)生在企業(yè)資本社會(huì)化的初期，來(lái)自于企業(yè)的融資需求；從上市流程來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)需要經(jīng)過(guò)股份制改制后實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)明晰化，這是上市的基本條件；而后民營(yíng)企業(yè)可以通過(guò)上市公開(kāi)發(fā)行股票的方式來(lái)吸引多元化的資金，并選擇性的引入未來(lái)潛力廣闊的優(yōu)質(zhì)股東；完成對(duì)資本吸引后，企業(yè)在資本市場(chǎng)上集中化的股權(quán)進(jìn)行分散流通，吸引包括機(jī)個(gè)人投資者、企業(yè)法人和機(jī)構(gòu)投資者等多元化的投資者來(lái)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，將股權(quán)變現(xiàn)或者置換；最后，初步融資后，配股、增股或者可轉(zhuǎn)換債券等方式也是可供考慮的融資方式。民營(yíng)企業(yè)上市對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅僅增加流通資本，也大大提升了企業(yè)知名度，促進(jìn)長(zhǎng)期的投資吸引力。

（二）加大私募股權(quán)融資方式

很多中小民營(yíng)企業(yè)由于未能發(fā)展規(guī)模的限制，還沒(méi)有達(dá)到上市的的要求，難以通過(guò)上述分析的多元化渠道來(lái)融資，對(duì)這些沒(méi)有上市的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)融資是重要的選擇。私募融資采用的是非公開(kāi)方式，融資活動(dòng)并不直接在資本市場(chǎng)上進(jìn)行，資本投資者也不是多元化的，多局限在資金富足的機(jī)構(gòu)投資著和個(gè)人投資者。盡管私募融資沒(méi)有上市帶來(lái)的融資效果強(qiáng)大，它仍然是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)極為重要的融資方式。我國(guó)數(shù)不勝數(shù)的中小民營(yíng)企業(yè)需要依靠私募融資來(lái)獲取資金支持，為企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)提供充足的資源保障，還能促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)完善。可以說(shuō)，私募融資是中下民營(yíng)企業(yè)走向強(qiáng)大的墊腳石。

（三）大力推行內(nèi)部職工控股制

前面分析的是外部融資環(huán)境的完善，從民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部治理來(lái)看，職工控股已經(jīng)成為民營(yíng)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)，這是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的要求，也是實(shí)現(xiàn)股權(quán)多遠(yuǎn)化、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)的訴求。當(dāng)外部融資障礙難以克服時(shí)，內(nèi)部員工持股方式成為另一條有效途徑。通過(guò)內(nèi)部員工持股，將公司的股份分散到員工中，避免了股權(quán)過(guò)于集中和單一，借力內(nèi)部員工來(lái)開(kāi)拓融資渠道，可靠性更強(qiáng)。而且，依靠?jī)?nèi)部成員融資能夠減少委托代理成本和信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，對(duì)員工來(lái)說(shuō)也更具有激勵(lì)性，企業(yè)和員工的目標(biāo)一致性將加大員工的積極性，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（四）完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

根據(jù)上述分析，我國(guó)現(xiàn)代化的民營(yíng)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展要加快推動(dòng)資本社會(huì)化進(jìn)程，良好的的內(nèi)部治理機(jī)制至關(guān)重要。第一，民營(yíng)企業(yè)要高度重視內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事的地位。一方面，股東大會(huì)是重要的治理主體，應(yīng)當(dāng)對(duì)董事、監(jiān)視和職業(yè)經(jīng)理人充分發(fā)揮監(jiān)管作用，加大對(duì)大股東的管理，避免大股東壟斷，充分保護(hù)中小股東的切實(shí)利益；另一方面，確保董事會(huì)的獨(dú)立性，保證其在重大決策中的決定作用。第二，構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制。公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化依靠激勵(lì)制度來(lái)實(shí)現(xiàn)，而激勵(lì)方案是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，要將物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)緊密結(jié)合，將績(jī)效管理和獎(jiǎng)懲聯(lián)系起來(lái)。多樣的激勵(lì)途徑還表現(xiàn)在薪酬體系上，常規(guī)的年薪為主體的報(bào)酬體系還不夠，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)引入期權(quán)和股權(quán)，將企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)者的自身利益相結(jié)合，增大經(jīng)營(yíng)者的積極性。最后，適當(dāng)引入外部的監(jiān)督機(jī)制。為了避免董事會(huì)監(jiān)督的局限性，可以一定程度的使用外部監(jiān)督機(jī)制。一般來(lái)說(shuō)，外部監(jiān)管主體由政府、投資者、股東等。其中，政府是各項(xiàng)監(jiān)管制度的制定者和實(shí)施者，如信息披露制度等，而投資者和股東也可以通過(guò)監(jiān)管監(jiān)督機(jī)制來(lái)對(duì)企業(yè)來(lái)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管。

四、結(jié)論

資本社會(huì)化的直接結(jié)果，就是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，多元產(chǎn)權(quán)主體取代了單一的產(chǎn)權(quán)主體。在資本社會(huì)化進(jìn)程中股權(quán)相對(duì)變得分散的情況下，董事會(huì)能否真正反映股東意愿、維護(hù)公眾利益，監(jiān)事會(huì)能否真正起到監(jiān)督作用，經(jīng)理能否滿(mǎn)足企業(yè)效益最大化追求，成為混合所有制企業(yè)公司治理的核心問(wèn)題。對(duì)于我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)的資本社會(huì)化來(lái)說(shuō)，依賴(lài)于良好外部環(huán)境和有效內(nèi)部治理機(jī)制的綜合發(fā)展，無(wú)論是政府政策、市場(chǎng)機(jī)制還是民營(yíng)企業(yè)自身，都應(yīng)當(dāng)高度重視和推動(dòng)資本社會(huì)進(jìn)程，為民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)代化發(fā)展開(kāi)路，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

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