行為金融學(xué)角度民間借貸危機(jī)的成因

傳統(tǒng)金融學(xué)明確的把人看做是完全理性的“經(jīng)濟(jì)人”，市場是有效市場，如果用傳統(tǒng)理論解釋民間借貸等非理性的利率，停留在經(jīng)濟(jì)人層面上，很明顯是不合時宜的。行為金融學(xué)認(rèn)知的人的有限理性，為研究民間借貸奠定了基本的理論基石。
它在承認(rèn)了人有理性的一面的時候，同時認(rèn)為人也有非理性的一面，受到許多理性之外的情感、沖動等的影響，在外界條件約束下人對自己理性行為的控制力是有限的。這些是和原有理論截然不同。是對原有理論的改正和充實(shí)。傳統(tǒng)金融學(xué)承認(rèn)理性經(jīng)濟(jì)人、有效市場和完全套利假說，不注重行為主體心理訴求，而行為金融學(xué)脫離了傳統(tǒng)金融學(xué)理論束縛，重新探討民間借貸市場主體的心理因素對市場的影響，尋求民間借貸危機(jī)形成的微觀原因。
（一）過度自信。人常常高估自己成功的機(jī)率，傾向信奉自身的判斷能力，放松本人對待理性態(tài)度的限制，無形之中拔高了自我意識形態(tài)，對事物的理解過于簡單化，作出抉擇時都有自我歸因偏差等等，種種上述心理表現(xiàn)就叫做“過度自信”。在決策者中間，無論是是非理性決策者還是理性決策者，都堅持認(rèn)為理性站在自己這邊。而且決策者認(rèn)為自身具體了一定專業(yè)知識和掌握了若干有用信息，因而進(jìn)行投資決定，便對自己的判斷力極度自信。
反映在借貸市場上，當(dāng)市場波動與貸款人的私人信息相斥時，貸款人的信心并不是等額地減少，而將原因歸于客觀，而當(dāng)市場波動與貸款人的私人信息相符時，貸款人的信心就會膨大。貸款人的這種過度自信是推動市場成交額一路飆升，最終釀成民間借貸危機(jī)的根本原因之一。過度自信往往讓交易者相信自身能準(zhǔn)確地認(rèn)知市場的變動軌跡，即便自身理性地認(rèn)為價格是不可預(yù)測的。正是這種直覺判斷形成了貸款人投資方向——譬如地產(chǎn)價格不跌的基礎(chǔ)。面對高額利率，仍然義無反顧。要理解民間借貸危機(jī)，我們一定都要意識到貸款者的過度自信心理發(fā)揮了根本性的作用。
（二）易獲得性偏誤。易獲得性偏誤是這樣一種現(xiàn)象：如果人們比較容易聯(lián)想到某件事情，決策者便可能會錯誤地認(rèn)為這個事件常常發(fā)生；反之，假如某類事件讓人很難意識到，相關(guān)信息在人的腦海里匱乏且模糊，貸款人就會在無意識的情況下低估這類事件發(fā)生的概率。存在這樣的可能性：某個社會、某個時代所盛行的、為人們熟悉的信息自然不難獲得，因此，不能忽視貸款人在決策時受社會化影響的程度。
當(dāng)借貸的價格即貸款利率上升時，貸款人會預(yù)期對應(yīng)的投資項(xiàng)目價格不會繼續(xù)下跌，從而繼續(xù)貸款，于是就推動了更大程度的資金需求；然而，相應(yīng)的貸款利率下跌，貸款人預(yù)期對應(yīng)的投資項(xiàng)目價格繼續(xù)下跌而拋售，會導(dǎo)致利率繼續(xù)下跌。長此以往，資金價格慣性產(chǎn)生并進(jìn)一步促進(jìn)了利率的提高。
（三）心理帳戶。它是指無論個人、家庭和公司都存在一個或多個確定的或潛在的帳戶體系。這些帳戶體系往往遵循與經(jīng)濟(jì)學(xué)的運(yùn)算規(guī)律想違背的規(guī)則。這使個體、家庭或公司做經(jīng)濟(jì)決策時候常常以非預(yù)期的形式影響本身，使本身決策違背最簡單的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。心理賬戶使得貸款者面臨很高的利率時仍然無所畏懼，從而導(dǎo)致了市場投機(jī)者的產(chǎn)生。貸款者將損失放在某個獨(dú)立的“心理賬戶”，他們的心理呈現(xiàn)遞減的敏感性，也就是當(dāng)損失逐漸增加，痛苦程度會逐漸減少。所以貸款者在投資過程中表現(xiàn)出“贏利拋出，虧損持有”想法，最終便產(chǎn)生處置效應(yīng)。貸款市場中，當(dāng)投資品價格升高，利率處在升高階段的時候，市場非?；钴S，換手率非常高，價格被逐漸推高，逐步導(dǎo)致民間借貸的繁榮；反之，隨著投資品價格下行，交易量也會逐漸下降。這就闡述了利率上升出現(xiàn)時總是隨著交易量的上升，利率上升的初始會持續(xù)相當(dāng)長時間。正是處置效應(yīng)的存在導(dǎo)致了上述現(xiàn)象。即市場上有更多資金涌入民間借貸公司，利率持續(xù)上升的現(xiàn)象。
（四）從眾效應(yīng)。從眾效應(yīng)也叫羊群效應(yīng)。是指決策者在信息環(huán)境非確定的情況下，其行為很容易受到其他參與主體的影響，從而模仿他人決策，或者過度小道消息、忽視自有信息，依賴輿論從而采取從眾的策略。當(dāng)民間借貸市場產(chǎn)生從眾效應(yīng)時，民間貸款人和借貸人往往會跟隨其他人做出決策，導(dǎo)致借貸市場對信息過度反應(yīng)，利好信息導(dǎo)致借貸需求猛增，投機(jī)膨脹，直到引發(fā)借貸危機(jī)；反之，利空信息會導(dǎo)致民間借貸市場加速泡沫破裂。
（五）模糊規(guī)避。是指參與者在進(jìn)行決策時候會排斥不確定性。在面臨冒險的抉擇時，會產(chǎn)生以已知的概率作為依據(jù)的慣性，而回避非確定的概率。很顯然，當(dāng)新的金融產(chǎn)品出現(xiàn)，參與者往往增加過多的風(fēng)險溢價，而經(jīng)過一段時間后，當(dāng)參與者對該金融產(chǎn)品有了一定程度的認(rèn)知，自然地便會降低風(fēng)險溢價。
在民間借貸市場，對于借貸人和貸款人而言，巨大利息收益和支出伴隨著中國房地產(chǎn)等高回報資產(chǎn)的一路上揚(yáng)。人們在有限的時間內(nèi)，對于潛在的風(fēng)險，會比較現(xiàn)有的狀況作出調(diào)整。
結(jié)論和對策
（一）研究結(jié)論
通過行為金融學(xué)的若干理論深入地討論借貸雙方行為背后的心理過程就會發(fā)現(xiàn)：民間借貸主體決策跟傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)分析相反。參與主體不會像完全理性的“經(jīng)濟(jì)人”那樣行事，即會按照預(yù)期效用理論和貝葉斯法則理性地進(jìn)行市場交易和主體抉擇，保持市場均衡的秩序。相反，借貸雙方的判斷和抉擇過程中常常會受到若干心理因素的影響，表現(xiàn)出各種認(rèn)識和情感上的差異，故此，民間借貸市場的參與者只能保持有限理性。
（二）對策
為了阻止民間借貸市場的非理性行為，從政府、借貸雙方的視角提出對策；以此來對政策進(jìn)行建議
1、大力整頓民間市場秩序，規(guī)范擔(dān)保公司等的行為。政府職能管理部門應(yīng)大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，尤其是發(fā)展典當(dāng)行、小貸公司、村鎮(zhèn)銀行等，能從根本上緩解民間借貸危機(jī)。定期匯集民間借貸信息和出現(xiàn)的問題；建立民間借貸監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)，時時監(jiān)控民間借貸市場情況；建立健全“銀監(jiān)—銀行—企業(yè)”的信息通道，及時觀測企業(yè)資金流向，特別是關(guān)注大額資金流向非合同關(guān)聯(lián)方的領(lǐng)域。對一些擔(dān)保公司、銀行等市場的違法違規(guī)行為給予行政制裁，嚴(yán)厲追究其相應(yīng)法律責(zé)任。
2、加強(qiáng)對民間借貸雙方的正確引導(dǎo)，構(gòu)建對稱的信息平臺機(jī)制。由于社會公眾缺乏民間借貸的專業(yè)知識和有效信息，很容易產(chǎn)生羊群效應(yīng)，政府應(yīng)構(gòu)建一個公開、透明的民間借貸信息平臺，逐步完善民間借貸市場的信息發(fā)布和交易機(jī)制，媒體、專家和學(xué)者發(fā)揮正面輿論的積極作用，利用輿論進(jìn)行合理引導(dǎo)，消除民間借貸市場的信息不對稱。政府部門還應(yīng)在民間借貸過熱時適時發(fā)布預(yù)警信號，同時鼓勵相關(guān)金融部門給予民眾投資基本知識培訓(xùn)，強(qiáng)化借貸雙方投資風(fēng)險教育，調(diào)節(jié)市場情緒，引導(dǎo)貸方需求主體形成合理的預(yù)期，有效抑制投機(jī)心理，減少非理性行為。
3、規(guī)范借貸雙方行為，加強(qiáng)金融監(jiān)管。加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，提高金融機(jī)構(gòu)信息披露的透明度；進(jìn)一步規(guī)范個人貸款審查的程序和標(biāo)準(zhǔn)，逐步建立并完善個人誠信系統(tǒng)。發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體及主管部門的作用，對市場上的投機(jī)心理和投機(jī)行為加以正確引導(dǎo)，防止市場中多度投機(jī)。出臺合理信貸政策，增加投機(jī)者的資金成本，提高其投機(jī)風(fēng)險，必要時給予經(jīng)濟(jì)甚至是行政制裁，盡可能地遏制投機(jī)行為，減緩其對市場的沖擊，減少市場中的噪聲交易行為。